#BSPB Часть №1.На прошлой неделе я отобрал три компании через индекс DSI. Первым в тройке оказался игрок из банковского сектора Банк «Санкт-Петербург».
Ситуация любопытная, с одной стороны, перед нами один из наиболее щедрых банков Российского рынка. С другой эпоха сверхприбыли 2023-24 годов закончилась.
— Вопрос простой, перед нами бизнес, который прошёл пик цикла, или акция, где рынок уже слишком сильно наказал компанию за временное снижение результатов? Разберёмся вместе!
Итак! Историческое ядро бизнеса находится в Санкт-Петербурге и Северо-Западном регионе, а фундаментом остаётся корпоративное кредитование, дополненное розничным бизнесом, расчётным обслуживанием, операциями на финансовых рынках и комиссионными продуктами.
Структура кредитного портфеля это прекрасно показывает. На 1 июля 2026 кредитный портфель банка до резервов достиг примерно ₽ 992 млрд., из которых около ₽ 780 млрд. пришлось на корпоративных клиентов и около ₽ 212 млрд на розницу.У банка исторически большая доля дешёвого фондирования одновременно со значительной долей корпоративных кредитов с плавающими ставками.
— Когда ставка высокая, активы довольно быстро начинают приносить больше денег. Именно поэтому предыдущий процентный цикл оказался настолько прибыльным.
2023 год банк закончил с чистой прибылью около ₽ 47.3 млрд. В 2024 банк поставил новый рекорд = ₽ 50.8 млрд. чистой прибыли. А 2025 год показал начало нормализации.Ухудшение? Я бы не торопился с выводами! На деле, после двух феноменальных лет эмитент просто вернулся к рентабельности, которую сам считает целевой (18% ROE).
— Поэтому первый квартал продолжил тенденцию. Чистая прибыль снизилась на 29.7% и составила ₽10.9 млрд. Чистая процентная маржа оставалась высокой = 6.5%, а достаточность капитала Н1.0 находилась на 22%.
На фоне падения прибыли баланс банка продолжает расти. Кредитный портфель на 1 июля достиг почти ₽ 1 трлн., увеличившись на 5.8%. Корпоративный портфель вырос до ₽ 779.7 млрд., розничный до ₽ 212.4 млрд.В стратегии на 2024-2026 годы руководство ставило задачу увеличить кредитный портфель до ₽ 900 млрд. к концу 2026 года. По текущей метрике банк этот масштаб уже перешагнул.
— Уменьшается не сам банк, а доходность его огромного уже сформированного баланса. Поэтому снижение ставки на первом этапе может быть негативным, но уже на втором этапе картина может меняться.
Что подтверждает качество баланса – на 1 июня просроченная задолженность составляла всего 1.3%, а покрытие просрочки резервами превышало 200%.Даже после выплаты дивидендов достаточность основного капитала Н1.2 на 1 июня составляла 18.6%, а общая достаточность капитала Н1.0 = 20.5%.
— Стратегический внутренний ориентир банка по основному капиталу составляет не менее 12%, то есть запас всё ещё огромный.
Вдобавок банк уже несколько лет возвращает избыточный капитал акционерам – через дивиденды и buyback. В 2025 на программу обратного выкупа направили ₽ 5 млрд.
В марте 2026 приняли решение о приобретении ещё 9 млн. обыкновенных акций по ₽ 340 за бумагу. На 10 августа бумага торгуется в районе ₽ 265, что на 30% ниже уровня, по которому сам банк проводит выкуп.Зона ₽ 340 это не магический уровень, но с точки зрения оценки собственного капитала сигнал достаточно красноречивый. Продолжение следует.
* Не инвестиционная рекомендация.
ALEXANDER POLYARNIY
