9/7일 하나증권 전략 이재만
[화수분전략] YoY 이익 증가율이 하락하면 무엇이 중요할까
▶자료: https://bit.ly/4ypzqEf
* 8월 S&P500 12개월 예상 EPS 증가율(YoY)은 36%를 정점으로 현재 35%로 정체, 코스피 12개월 예상 순이익 증가율(YoY)은 8월 328%를 정점으로 현재 316%로 낮아짐
* ① 2025년 10월부터 S&P500지수 이익 증가율(YoY)은 10%, 코스피 20%를 상회, 상승 시작. 향후 기저효과 소멸로 이익 증가율의 레벨이 높아지기는 쉽지 않아 보임. ② YoY 기준 이익 증가율은 코스피 변화율과 유사. 이익 증가율 하락 국면에서 지수 상승세도 둔화 가능
* 과거 코스피의 YoY 이익 증가율이 정점 형성 후 하락했던 3개월간의 주가 추이, YoY 기준 12개월 예상 순이익 증가율이 지수와는 달리 상승했던 업종들의 주가 수익률 안정적으로 높음(3개월 누적 코스피 -2.9%/YoY 12개월 예상 순이익 상승 업종 3.8%)
* 해당 국면에서 12개월 예상 영업이익률 상승 업종의 3개월 누적 주가 수익률 4.3%로 가장 높았고, 반면 영업이익률 하락 업종의 3개월 누적 주가 수익률은 -7.4%로 가장 낮았음. 한편 YoY 이익 증가율이 하락하더라도 영업이익률이 상승하는 업종의 3개월 누적 주가 수익률은 높았음(4% 이상)
* YoY 이익 증가율 정점 형성 이후 초기 하락 국면(3개월)에서 영업이익률과 같은 수익성 지표가 주가 수익률 형성에 큰 영향을 주고, 업종이나 기업 선별에도 중요한 변수
* 코스피 영업이익률은 글로벌 경기와 원/달러환율 등과 같은 변수에 영향을 받음. 제조업지수가 확장 국면에서 상승 시 코스피 영업이익률은 전월 대비 평균 0.26%p 상승하지만, 확장 국면에서 하락(현재) 시 평균 0.02%p로 다소 낮아짐
* 일반적인 원/달러환율 하락은 글로벌 경기가 확장되는 경우 나타나는 현상이라 코스피 영업이익률 상승(전월 대비 평균 0.16%p 상승). 다만 원/달러환율의 경우 최근 3개월 동안 10% 이상 하락. 2015년 이후 2번뿐이지만 3개월 동안 원/달러환율이 10% 이상 하락 후 영업이익률 전월 대비 평균 -0.30%p나 하락했다는 점 주의
* 미국 ISM 제조업지수 확장 국면에서 하락하고, 원/달러환율 하락 국면에서 코스피 내 전월 대비 영업이익률 월 평균 상승 폭과 상승 확률이 높은 반도체, 지주/방산, 에너지, 조선, IT하드웨어, 운송 등과 같은 업종 그리고 해당 업종 내 동일 국면에서 전월 대비 영업이익률 상승 폭과 상승 확률이 높았던 기업들 비중 확대 전략 유효(도표 14와 15 참고)
(컴플라이언스 승인 득함)
Forwarded from《하나 주식전략》 이재만과 이경수
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