Модель 5 — токен как часть самой акции (нативно токенизированные бумаги)Самая «жёстко ончейн» модель — когда токен включён прямо в юридическую конструкцию акции и учитывается в реестре.
Примеры, которые приводит автор, — Superstate Opening Bell и токенизированные акции Galaxy Digital GLXY на Solana. Здесь Superstate выступает официальным регистратором, а ончейн-токен напрямую связан с реестром акционеров: одобренные инвесторы хранят такие акции в своих кошельках, и при ончейн-переводе между KYC-верифицированными адресами Superstate обновляет оффчейн-реестр. То есть запись о владении в реестре «следует» за токеном, а не за брокерским счётом.
На практике главный челлендж — ценообразование: у таких нативно токенизированных акций появляется собственный рынок, и если цена токена отрывается от цены той же бумаги на традиционной бирже, эмитент или переносит на себя этот риск, или платит маркетмейкерам за поддержание пега. Это делает модель 5 одновременно самой близкой к прямому владению и самой дорогой/сложной для масштабирования, поэтому она пока остаётся нишевой.
Ключевой вывод автораАвтор подчёркивает, что «токенизированные акции» — это не единый продукт, а пять разных конструкций с разным уровнем прав и защиты инвестора. Только модель 5 делает токен частью самого реестра акционеров и приближает пользователя к прямому владению, а модели 1–4 в той или иной форме остаются надстройкой над существующей инфраструктурой или вообще чистой синтетикой.
Поэтому перед покупкой токенизированного акционерного капитала имеет смысл сначала понять, к какой из пяти моделей относится конкретный инструмент: от этого зависят твои юридические права, порядок обращения при дефолте, отношение к тебе судов и регуляторов и то, как сильно цена токена может расходиться с ценой базовой акции.
📚Крипто-Wiki: дайджесты | инструменты DeFi | статьи, обзоры, инструкции
