Uniswap включил protocol fee уже не только в v2/v3, но и в v4, а на Robinhood Chain fee switch распространяется сразу на v2, v3 и v4. Его часто называют «налогом на LP», хотя механика отличается: в v2/v3 протокол забирает часть swap fees, а в v4 protocol fee добавляется к общей комиссии сделки отдельно. Собранные средства используются в механизме сжигания UNI.
Исследование Revert Finance хорошо показывает, насколько такие комиссии могут повлиять на результат. Авторы сравнили одинаковые позиции WETH/USDC на $10 000 в пулах Uniswap, Aerodrome и PancakeSwap на Base. За 90 дней чаще выигрывал Aerodrome, за 14 дней - PancakeSwap, а Uniswap не занял первое место ни в одном из 12 сценариев. При этом без protocol fee пул Uniswap 0.05% стал бы лучшим во всех четырёх диапазонах за 90 дней.
Высокие Volume и TVL тоже не гарантируют хороший доход. Комиссии распределяются между ликвидностью, активной возле текущей цены. Если диапазон занят крупными позициями маркет-мейкеров и ботов, обычным LP достаётся небольшая доля даже при большом объёме торгов. Нельзя полностью полагаться и на указанный fee tier: в пулах с dynamic fees средняя фактическая комиссия может заметно отличаться от цифры в интерфейсе.
Отдельный фактор - incentives. На PancakeSwap LP сохраняет swap fees и дополнительно получает CAKE. На Aerodrome при стейкинге комиссии позиции передаются gauge, а пользователь получает AERO. Поэтому высокий APR может означать не дополнительный доход, а замену комиссий reward-токеном, цена которого способна снизиться.
Главный вывод: лучшего AMM для всех ситуаций не существует. Результат зависит от конкретного пула, диапазона и периода. Для LP важны чистые комиссии после protocol fee, конкуренция внутри активного диапазона, условия incentives и итоговая доходность после IL, ребалансировок и расходов на выход.
--------------------------------
YouTube | VlaDeFi | Комьюнити
