[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이채윤]
에이디테크놀로지 (200710) - 높아진 기대, 가이던스 유지
▶️ 신한생각: 개발 과제 지연됐으나 연간 가이던스 유지
- 2Q26 매출액 459억원(+35.0% YoY, 이하 생략), 영업적자 12억원(적자지속) 기록. 예상 매출액 627억원 대비 26.8% 하회
- 국내 4나노 과제, 유럽 보안 네트워크 과제 개발 관련 딜레이 발생
- 개발 매출액은 감소한 반면 고정비성 인건비는 유지돼 1Q26 영업적자 4억원 대비 적자폭 확대
▶️ 1) HPC/AI 시장을 위한 준비, 2) 27년 양산 고객사 7개사로 확대
- 별도 기준 상반기 연구개발비 208억원 중 146억원을 개발비 관련 무형자산으로 인식. 2/4nm HPC Design Kit 및 Neoverse N2 기반 ADP-600 플랫폼 연구과제와 관련
- ADP 플랫폼은 DDR 통합, 전력 관리, 이더넷/PCIe I/O 배치 등 비교적 SoC에 가까운 자산. 비용 처리가 아닌 자산화를 통해 현재 수익성에 긍정적 영향을 줬으며, 미래 매출액 창출에 대한 자신감으로 해석
- 26년 통신 장비향 14nm SoC 양산 시작. 27년 Automotive·AI 가속기·서버 CPU·채굴칩·DC 가속기 등으로 양산 고객사가 총 7개사로 확대, 28년 17개사까지 증가하는 흐름 지속
- 통신 장비칩은 양산 전 테스트용 칩 파운드리 의뢰 단계로, 이르면 12월 늦어도 1Q27 매출 인식 예정이며 약 100억원 예상
▶️ Valuation & Risk: 목표주가 44,000원으로 하향
- 하반기 고객사 수주 이연 리스크 존재하나 연결 매출액 가이던스 3,000억원 유지. 다만 수주 이연 가능성 감안해 매출액 추정치는 기존 대비 하향
- 목표주가는 27F EPS 1,866원 기준 동종 업계 Alchip·GUC 평균 PER 47.3배에서 양산 매출 비중 차이로 보수적으로 50% 할인한 23.6배 적용해 44,000원으로 산정
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353453
위 내용은 2026년 8월 21일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
4August 20, 2026 787 7
