[KB: 스몰캡] 산일전기 (Buy) - BTM 성장스토리의 초입
▶김선봉 연구원, 성현동 연구위원
■ 투자의견 Buy, 목표주가 300,000원으로 커버리지 개시 (업사이드 48.9%)
- 목표주가는 산일전기의 2027년도 예상 EPS에 국내 주요 초고압 변압기 업체들의 P/E 멀티플을 반영해 산출
- 모두 미국 데이터센터향 익스포저가 확대 중, 산일전기는 초고압변압기 생산도 준비 중으로 비교에 무리가 없다는 판단
■ 투자포인트 1) 2026년 2분기 Bloom Energy 수주는 성장 스토리 서막에 불과
- 2026년 2분기 신규 수주액 2,435억원 중 약 30%를 Bloom Energy로부터 수주, SOFC 연료전지 온사이트 발전원에 사용되는 승압용 특수변압기로 추정
- 핵심 고객사 레퍼런스 확보는 타 고객사로의 수주 확대로 이어질 전망, 산일전기는 해당 수주 건 이후 타 고객사들과도 데이터센터향 변압기 테스트 물량 납품을 논의 중
■ 2) 미국 전력망 정책 트랙은 산일전기가 창출할 미래 현금흐름을 가속화
- BTM 시장 확대 수혜로 산일전기가 FTM 시장에서 창출할 것으로 예상되었던 미래 현금흐름의 시계열이 앞당겨지는 효과가 있을 것으로 예상
- 2028년까지는 송전망 기자재 병목을 우회 가능한 BTM 시장 성장 속도가 FTM을 상회할 것으로 예상, 데이터센터향 변압기 수주 증가가 기대됨
■ 3) 26년 8월 제3공장 자산 양수 계약 체결, 선제적 CAPA 증설의 수혜주
- 선제적인 증설 투자 결정도 수혜 강도를 높일 것으로 기대, 산일전기는 2026년 8월 26일 제3공장용 토지 및 건물 양수 계약을 완료
- 현재 연간 CAPA는 6~7천억 수준이나 제2공장 인력 채용 및 제3공장 양수로 2028년까지 최대 1.2조원의 CAPA 확보가 가능할 전망
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August 31, 2026 184 2
