[KB: 스몰캡] 가온전선 (Buy) - LS 실적 상승의 숨은 주역
▶김선봉 연구원, 성현동 연구위원
■ 투자의견 Buy, 목표주가 290,000원으로 신규 커버리지 개시 (업사이드 37.1%)
- 목표주가는 가온전선의 2028년도 예상 EPS에 주요 배전기기 업체들의 P/E 멀티플을 반영해 산출
- 가온전선의 26년 2분기 버스덕트 이익률은 15%를 상회해 주요 배전기기 업체들의 이익률 수준까지 상승
■ 투자포인트 1) 버스덕트 매출액 ‘26년 3,200억원 → ‘27년 8,000억원 전망
- 북미 핵심 자회사 LSCUS는 9개월 사이 장기공급계약을 포함해 누적 최대 5.5조원 규모의 버스덕트 계약을 수주
- 빅테크 A사로부터 2025년 11월 5천억원 규모의 첫 대형 장기계약을 진행, 계약 규모는 2026년 상반기에 1.2조원까지 확대
- 이후 타 고객사들로부터의 수주 증가로 규모는 5.5조원까지 확대되었으며 고객사는 다섯 곳 이상으로 확대
■ LSCUS는 LS그룹 북미 사업을 위한 핵심 자회사, 가온전선 가치에 반영될 것
- 전력기기 업체의 북미 시장 진입 시 가장 중요한 것은 레퍼런스 확보를 통한 신뢰도 구축이며, LSCUS가 해당 역할을 담당
- 버스덕트 제조는 LS전선이 진행하나 그 외 영업/설계/설치/AS 등 고객과의 대면 접점 네트워크는 LSCUS가 보유 중
■ 투자포인트 2) AI DC 배전케이블에도 주목할 때, 마진율 상승세 감지
- 국내 배전케이블 마진율은 3~6%로 추정되나 북미 시장의 경우 데이터센터 건설 수요 증가로 인해 7~10%까지 상승한 것으로 추정
- 트럼프 정부의 관세 정책은 쇼티지 기간을 장기화하는 요소. 국내 일부 전선 업체들은 수출 규모가 감소한 것으로 추정
- 그러나 LSCUS는 현지 타보로 공장을 보유, 2027년까지 CAPA 2배 규모의 증설을 진행 중으로 상대 수혜가 예상
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
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August 31, 2026 292 2
