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시장 이야기 by 제이슨: post #54919 — TG.ME

시장 이야기 by 제이슨@bumgore · 35.2K subscribers Open in TelegramOpen

t.me/bumgore/54919

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September 2, 2026 3.1K 14

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2조 5675억 2.1K·Sep 2 S-Oil 골드만 아시아 리더스 컨퍼런스 테이크어웨이 Buy CL 🎯 헤드라인: 강한 정제마진이 원유 역풍을 압도, 샤힌은 순항 9월 1일 홍콩 컨퍼런스에서 IR팀 미팅. 강한 정제 크랙 + 개선된 윤활유 마진 + 가동률 상승이 마진 캡처를 계속 끌어올려, 원유 조달 차질과 국내 가격상한 부담을 상쇄하고도 남는다는 판단. capex 사이클 종료로 2027E FCF 수익률 약 15%의 강한 현금창출 전망 — 컨빅션리스트 Buy 유지. 📈 3분기: 순차 개선 조합 동력 세 가지 — ① 높은 정제 크랙 ② 재고손실 환입 가능성(2분기 재고는 배럴당 약 80달러에 평가 vs 현물 ~95달러) ③ 정기보수 부재에 따른 가동률 상승. 🛢 원유 공급 제약은 단기 부담 아람코 아랍미디엄(원유 투입의 ~95%)의 공급 차질로 최대 가동률 95~100% 대비 80~85%로 운전 중 — 감산 운전 + 국가 비축유에서 원유 1~2카고 일시 차입으로 대응. 해상운임은 장기용선 60~70% 확보 덕에 항로 우회에도 영향 제한적. 🧴 윤활유: 마진 추가 확대 윤활기유 스프레드가 2분기 130~140달러 → 7~8월 170달러/배럴로 확대 — 카타르 설비 가동 중단에 따른 그룹III 타이트가 주도. 🏗 샤힌 프로젝트: 2027년 상업가동 궤도 EPC 완료, 현재 프리커미셔닝 진행 중 — 상업운전·감가상각 개시는 내년. 목표 손익분기 에틸렌-나프타 스프레드는 캐시마진 기준 톤당 150달러, 영업이익 기준 200달러 — 통상적인 나프타 투입 크래커보다 낮은 수준을 목표. 🏛 국내 가격상한 vs 정부 보상 수출(가격상한 미적용)이 매출의 50~60%. 국내 판매는 상한 탓에 손익분기 부근이나 항공유 등 비상한 품목은 흑자 유지. 정부의 정유 4사 대상 예비 보상 배정액 4.2조 원 — 회사별 배분 상세는 4분기 공개 예상, 상한 부담을 메울 업사이드 요인. 💰 자본배분 배당성향 상향(현 20%) 여부는 샤힌 램프업과 현금흐름 가시성에 달려 미확정. capex는 샤힌 완공으로 2027년 3,000억~5,000억 원 수준(유지보수 중심)으로 급감 전망. 3.1K·Sep 1 백화점 제이피모건 8월 둔화, 그러나 믹스는 개선; 신세계 톱픽 유지 📊 8월: 헤드라인은 둔화, 질은 양호 채널체크 기준 8월 업계 SSSG(기존점 성장률)는 평균 +11% 수준 — 7월 ~15%에서 감속, 주요 업체 전반에 걸친 광범위한 둔화. 다만 헤드라인만 보면 안 되는 이유: 패션 GMV 성장은 2분기/7월과 대체로 비슷한 수준을 유지 중이고, 둔화의 대부분은 명품·리빙(가전 포함) 같은 저마진 카테고리에서 발생. 즉 매출 둔화가 이익에 주는 타격은 헤드라인 SSSG가 시사하는 것보다 작을 수 있다는 판단. 📉 3분기 누계: 기대치엔 소폭 미달, 그러나 시장의 낮아진 눈높이보단 위 3QTD 업계 SSSG 약 13% vs JPM 가정 ~15% — 이상적이진 않지만 맥락이 중요. 8월 원화 급절상(달러比 +6%, 위안比 +5%)과 극심한 증시 변동성으로 바이사이드 눈높이가 최근 수주~수개월간 이미 하향 리셋된 상태. 믹스가 올바른 방향으로 움직이고 있어 3Q26E 이익은 낮아진 기대 대비 "우려보단 양호"로 나올 수 있다는 시각. 🔀 9월이 스윙 팩터 8월 대비 추가 급감 시 단기 추정치 리스크 부상(4분기부터 역기저가 세지는 만큼 특히) — 다만 기본 시나리오는 질서 있는 감속이며 이 경우 매수 논지는 유지. 단기 노이즈 너머 2027E 지지 요인은 더 명확: 삼성전자·하이닉스의 대규모 성과급 패키지가 백화점 핵심 고객층의 수요 순풍이 될 전망. 🏆 신세계: 여전히 가장 깔끔한 테마 표현 신세계의 3QTD SSSG는 약 20%로 현대백화점·롯데(~10%)를 크게 앞서는 중. 최고 수준의 자산·실행력, 업계 최강 SSSG, 상대적으로 깔끔한 비핵심 자산을 근거로 OW 재확인, 섹터 톱픽 유지 현대백화점 19만원 오버웨잇 롯데쇼핑 12만원 중립 신세계 84만원 오버웨잇 3.8K·Sep 1 LS일렉트릭 골드만 아시아 리더스 컨퍼런스 2026 🎯 결론 경영진, 중장기 성장 전망 재확인. 미국 차단기 반복 수요의 구조적 급증, 한국·북미 캐파 확장성, AC/DC·HVDC·하이퍼스케일러 공급망 포지셔닝이 핵심. 12개월 목표주가 23만원 ⚡️ 차단기 — 구조적 마진 개선 동력 (OPM 40~45%) 저압·중압 차단기(단품 전력기기)가 핵심 성장·수익 드라이버. 통합 배전반 프로젝트('전력인프라')는 혼합 OPM ~20% 수준(변압기 비중 높으면 15%, 배전반 비중 높으면 25%)인 반면, 미국 단품/반복 판매 차단기는 OPM 40~45% — 작년 ~35%에서 상승 (은 원자재 가격 상승분을 대당 $8~10+ ASP 인상으로 전가). 미국 전력기기 매출은 직판·유통·부티크 파트너·빅테크 공급계약 전반에서 분기마다 거의 2배씩 기하급수적 성장 중. 국내 차단기 매출 약 6,000억원(OPM ~20%) — 미국 고마진 차단기를 국내 규모 이상으로 키우는 게 목표 💻 빅테크 직접 노출 (3Q26/2027 촉매) 하이퍼스케일러 수요가 멀티 제품 패키지 + 고정 공급계약 형태로 이동 중. 한 하이퍼스케일러와의 고정계약 협상 범위가 초기 1~2개 제품군 → 4~5개 통합 기기·배전반 카테고리로 확대 — 계약 규모가 기존 언급 대비 크게 증가. 전용 라인 셋업 캐펙스 이미 집행 개시, 상세 성장률 지표는 3Q 실적 발표 때 공개 예정. 파트너십 논의도 표준 AC 정류기에서 DC 배전 기기(800VDC급 아키텍처 포함)로 확장 — 2027년 가시화 전망 🏭 캐파 확장성 청주공장: 자동화 대량생산 라인 현재 캐파 약 1조원 → 24/7 연속가동 시 별도 대규모 캐펙스 없이 이론상 2.5~3조원까지 확장 가능. 배전반은 외주 네트워크도 활용 — 2026년 5,000억 → 1조원 확대 (50년간 국내 점유율 60%+ 지배력 기반). 북미 유타(MCM) 공장: 현재 매출 약 1,000억원 → 청주 자동화 프로토콜 이식 중, 2028년 3,000억 / 2030년 7,000억 캐파 목표 (배전반 70% : 차단기 30%). 업계 배전반 리드타임은 차단기 부족으로 2~3년 지속 — LSE는 부품부터 최종 조립까지 인하우스 일관생산이라 우선 할당·짧은 리드타임·가격 결정력에서 순수 조립업체 대비 우위 🔌 HVDC 기회 저압~중압 풀스펙트럼 UL 인증 보유는 글로벌 소수 (슈나이더, 지멘스에너지, ABB, 이튼과 함께). AC/DC·송전·배전 통합 역량은 ABB와 단 둘. GE버노바와 VSC 제조 역량 구축 파트너십 — 한국 서해안 송전 하이웨이 프로젝트 대응 (기존 15년 LCC 협력 연장선), 이후 동남아·유럽 공동 확장 계획. 마진: 과거 한전 전력계약 4,000~5,000억원 물량이 OPM 25% 이상 창출 (초기 파일럿 라인 10% 미만에서 급개선). 유럽은 태양광·재생에너지용 MVDC/LVDC 수요로 이동 중 — 작년 태양광 DC 부품 수출 약 700억원, 강한 가속 예상 🔋 ESS 프로젝트 국내 재생에너지 ESS 통합(LSE는 배전반·PCS 공급, ESS 컨테이너 원가의 ~15%)은 수익성 우선 전략(OPM 10~15%) — 외주 활용으로 OPM 20%+ 미국 프로젝트용 자체 캐파 잠식 방지 3K·Sep 1

2조 2849억 3.8K·Sep 1

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