#PHOR #AKRNПродолжаю сравнение. На этом этапе анализа уже понятно, что география начинает играть всё большую роль, что для Российского сектора ещё один плюс – рынок становится всё менее Европейским.
Только в страны БРИКС за 2025 год ФосАгро увеличила поставки примерно на +20%, до 4.8 млн. тонн. А ещё компания активно наращивает поставки в Индию, Бразилию, Латинскую Америку и Африку. Акрон же особенно интересно выглядит на Американском направлении. За первые 6 мес. продажи компании в США выросли примерно в 1.7 раза, а доля страны в выручке достигала около 28%.— К слову, динамика совпадает с общей тенденцией – Россия в 2025 стала крупнейшим поставщиком карбамида в США, заняв порядка 35% американского импорта этого продукта.
Здесь надо добавить важное примечание! Торговые пошлины могут меняться значительно быстрее, чем промышленная экономика завода.
Поэтому будущее направление движения уже очевидно: Россия → Азия → Латинская Америка → Африка → Ближний Восток и отдельные премиальные рынки. Вот новая география отрасли.
А теперь самое интересное – сколько рынок просит за эти бизнесы? На конец августа 2026 года акции ФосАгро стоят около ₽ 5100, Акрона около ₽ 18 000.С учётом количества акций капитализация ФосАгро оценивается примерно в ₽ 666 млрд. Капитализация Акрона около ₽ 661 млрд., что практически одинаково.
А теперь вспомним 2025 год, ФосАгро показала ₽ 573.6 млрд. выручки и ₽ 199.4 млрд. скорректированной EBITDA. Акрон показал ₽ 237.6 млрд. выручки и ₽ 91.7 млрд. EBITDA.
— Т.е. рынок готов платить примерно одинаковую сумму за оба бизнеса. Но по акциям ФосАгро рынок делает скидку из-за дорогой серы, а Акрону даёт премию за высокую текущую маржинальность.
Есть ещё один нюанс, о котором часто забывают – ликвидность. Средний оборот в бумагах Акрона в разы меньше, чем у ФосАгро.— Поэтому высокая цена Акрона частично отражает не только фундамент, но и дефицит предложения самой бумаги.
Таким образом, если оценивать операционную эффективность, EBITDA-маржи, баланс Net Debt/EBITDA и другие годовые показатели, то прямо сейчас побеждает Акрон.
Но если говорить о масштабе, положении на мировом рынке, сырьевой базе и доказанной способности генерировать огромный денежный поток, преимущество остаётся за ФосАгро.
Поэтому главный инвестиционный вопрос надо ставить так: «Что я получаю за каждый рубль текущей капитализации?» И картина станет яснее.При одинаковой стоимости компаний инвестор в ФосАгро получает бизнес, который ещё совсем недавно генерировал более чем вдвое большую EBITDA и чистую прибыль.
— Для повторения надо, чтобы стоимость серы пришла в норму, что быстро изменить прибыль эмитента без необходимости удваивать производство или строить новый завод.
Именно здесь находится асимметрия. Сейчас Акрон выглядит лучше как бизнес по текущей операционной динамике. Но ФосАгро, на мой взгляд, смотрится интереснее как акция с дивидендным потенциалом.
Поэтому я отдаю преимущество ФосАгро по потенциальному соотношения риска и прибыли, одновременно признавая, что Акрон пока демонстрирует более сильную операционную форму.Как раз в этом вся красота фондового рынка. Я покупаю не прошлые отчёты, а будущую экономику бизнеса раньше, чем она снова станет очевидной. Продолжение следует.
* Не инвестиционная рекомендация.
ALEXANDER POLYARNIY
