#LSNG Часть №2.С показательной динамикой бизнеса познакомились. Теперь не менее занятный вопрос касается самой структуры сетевого рынка.
Компания получила статус системообразующей территориальной сетевой организации. В Ленобласти этот статус закреплён за ней на период с 1 января 2025 по 31 декабря 2029 года.
По сути, рынок движется в сторону дальнейшей консолидации электросетевого комплекса вокруг крупных устойчивых операторов. В 2025 компания дополнительно приняла сотни километров сетей:
427 км. были оформлены в собственность, ещё 383 км. во временное владение и пользование;
Также компания приняла на эксплуатационное обслуживание бесхозяйные сети; А с 2026 передаются в пользование электросетевые объекты Всеволожского муниципального района.И вот это уже очень интересная долгосрочная тенденция.
Компания постепенно превращается в инфраструктурный центр консолидации всего локального электросетевого хозяйства.
А впереди инвестиционный цикл более чем на ₽ 400 млрд.
У эмитента утверждена масштабная инвестиционная программа на период 2025-2030 годов.
— Только на 2026 год первоначально предусмотрено финансирование около ₽ 68.2 млрд. Причём уже рассматривается корректировка с поправкой на ₽ 81.9 млрд.
Теперь переходим к самому вкусному – дивидендам. За 2024 год:
• ₽ 0.4281 по обыкновенным акциям
• ₽ 25.9523 по привилегированным.
За 2025 год:
• ₽ 0.5379 по обыкновенным акциям;
• ₽ 36.7247 по привилегированным.
Реестр по крайней выплате закрылся 17 июня 2026 года. Общая сумма дивидендов составила чуть больше ₽ 8 млрд.
— Обратите внимание на огромную разницу между обычкой и префом – это практически два разных инвестиционных инструмента.
А теперь немного интересной математики! У компании около 93.26 млн. привилегированных акций. Значит, каждые ₽ 10 млрд. чистой прибыли дают приблизительно ₽ 10.7 дивиденда на одну привилегированную акцию.По предварительным подсчётам за первые 6 месяцев компания уже заработала ₽ 24.2 млрд. чистой прибыли. Математически бизнес уже сформировал около ₽ 25.95 дивиденда на преф.
— А это только половина года! Фактически уже заработана сумма, примерно равная дивиденду за весь 2024-й. Разумеется, это пока не объявленная выплата – итог определит результат всего года.
Но я не удержался и провёл сценарный расчёт. За первое полугодие 2025 компания заработала ₽ 19.94 млрд, а за весь год ₽ 34.25 млрд. То есть во втором полугодии получено ещё ₽ 14.3 млрд.Если предположить, что во второй половине 2026 компания заработает хотя бы столько же, то годовая прибыль может составить порядка ₽ 38.5 млрд. Что соответствует ₽ 41.3 на одну привилегированную акцию.
— Если же текущий рост прибыли сохранится на +21.5% по итогам всего года, то чистая маржа может приблизиться к ₽ 41-42 млрд., а расчётный дивиденд уже к ₽ 44-45.
Это не мой официальный прогноз и тем более не обещание выплаты. Это просто математика действующей уставной формулы. Но согласитесь – очень занимательная.
— Ещё в этой истории мне нравится отсутствие долгов – у компании больше денежных средств на счетах, чем обязательств.
Но превращать историю в сказку тоже не стоит – там где есть возможности, есть и риски. В этом случае, например, тарифное регулирование, или та же самая инвестпрограмма на ₽ 402 млрд.Тем не менее, я считаю, что Россети Ленэнерго заслуживает внимания, как минимум потому что обслуживает один из крупнейших и экономически наиболее активных регионов страны.
Вдобавок сверху находится уникальная конструкция привилегированных акций, при которой небольшой пакет префов имеет право на значительную часть чистой прибыли по РСБУ.На мой взгляд #LSNGP здесь выглядит интереснее #LSNG с точки зрения дивидендной логики, поэтому в следующем эпизоде займусь разбором именно привилегированных акций.
* Не инвестиционная рекомендация.
ALEXANDER POLYARNIY
