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Scenari e politiche macroeconomiche: post #1785 — TG.ME

Scenari e politiche macroeconomiche@scenari_macro · 691 subscribers Open in TelegramOpen

t.me/scenari_macro/1785

August 28, 2026 164

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🇳🇴 Il Government Pension Fund Global (GPFG) è un fondo sovrano creato dalla Norvegia per trasformare i proventi di petrolio e gas in ricchezza finanziaria 🛢Il fondo è gestito operativamente da Norges Bank Investment Management e investe esclusivamente all’estero 📆 1/9/2026: su stimolo del ministro delle finanze, il Fondo risponde relativamente alla sua strategia di investimento https://www.norges-bank.no/contentassets/3369882b981f4c14b4d194a085c7b748/analyses-and-assessments-of-the-investment-strategy-for-bonds_eng.pdf?v=01092026160446 💰 Al 30 giugno 2026 valeva 22.683 miliardi di corone norvegesi (circa 2 mld di Euro). Il 25,8% era investito in obbligazioni https://www.nbim.no/en/investments/the-funds-value/ 🔎 Il dubbio del ministro riguardava l'efficacia delle obbligazioni al fine di: 1. ridurre le oscillazioni del portafoglio complessivo 2. fornire liquidità, per essere pronti a vendere bond e investire in azioni 3. ottenere rendimenti aggiuntivi per gli elevati premi al rischio 🏦 La conclusione del fondo è che queste tre funzioni restano valide, ma possono essere bilanciate diversamente 👛 L'attuale portafoglio obbligazionario è formato da 70% titoli governativi 30% obbligazioni societarie e covered bond 📊 Tra il 1995 e il 2025 i rendimenti medi annui delle quote del fondo sono stati i seguenti: • titoli governativi USA: 4,3% • MBS: 4,5% (con volatilità 3,7%) • obbligazioni legate al settore pubblico: 4,7% • corporate bond: 5,5% (con volatilità 6%) 📌 La proposta è molto articolata e comprende i seguenti punti 🏢 Ridurre la componente governativa dal 70% al 50% investendo di più in mortgage-backed securities — MBS (soprattutto statunitensi) e avvicinando il benchmark al più ampio Bloomberg Global Aggregate ⚖️ Passare dalle quote di portafoglio basate sul PIL dei Paesi a quelle basate sul valore di mercato 💸 Mantenere i titoli governativi indicizzati all’inflazione 🌍 Continuare a escludere i mercati emergent 📈 Per avere rendimenti più elevato la duration delle obbligazioni nel fondo è, ovviamente, aumentata negli anni di tassi molto bassi 👨‍🏫 In sintesi: la proposta punta ad assumere più rischio per aumentare il rendimento, ma con un benchmark più ampio e diversificato, con meno titoli governativi, ma ancora abbastanza liquidità per affrontare fasi di stress e con maggiori fonti di premio al rischio per sfruttare l’orizzonte di investimento molto lungo del fondo 82·Sep 5 Morti sul lavoro #news 🇪🇺 Il sito di Eurostat riporta le morti sul lavoro con l'etichetta hsw_n2_02 https://ec.europa.eu/eurostat/databrowser/view/hsw_n2_02/default/table?lang=en 🇮🇹 L'Italia non è un po' sopra la media europea, ma scopriamo che la Francia è il paese peggiore nel 2023 con 3.6 decessi ogni 100'000 lavoratori https://ec.europa.eu/eurostat/statistics-explained/index.php?title=Accidents_at_work_statistics [Fig. 1] 📊 Il grafico dei 4 grandi dell'UE [Fig. 2] mostra forte peggioramento della Francia tra il 2008 e il 2011. La Germania è il paese migliore e in continuo miglioramento. L'Italia è intorno al livello di 2 dal 2016, con un forte peggioramento nell'anno della pandemia 2020 👷‍♀️ Guardando il numero di lavoratori deceduti i dati sono particolarmente preoccupanti. Per il 2024, la Francia presenta 830 decessi, cioè più di 2 persone al giorno. L'Italia presenta 482 casi, cioè più di 1 al giorno 109·Sep 4

[media post] 94·Sep 4

[media post] 90·Sep 4 Salari e inflazione #news :🧮 Sul sito FRED troviamo i dati dei guadagni orari per il settore manifatturiero. Questi sono espressi come numero indice che vale 100 nell'anno 2015 https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=1Y9LF 📊 Dal grafico vediamo la crescita della remunerazione oraria in tutti i 4 grandi dell'UE (Germania, Francia, Italia e Spagna) con differenze interessanti 💸 Per giudicare il grafico dobbiamo ricordare che tra il 2021 e il 2022 c'è il grande focolaio di inflazione generato prima dalle difficoltà logistiche dovute all'uscita dai confinamenti pandemici (domanda > offerta) e poi dall'aumento dei prezzi del petrolio e del gas dopo l'invasione russa dell'Ucraina 🇩🇪 La Germania ha la remunerazione più elevata e questa cresce già a partire dal 2022. Anche la Spagna ha un andamento simile, con la crescita che si osserva già nel 2022, dopo un 2021 di ribasso 🇫🇷 Le remunerazioni in Francia aumentano con un anno di ritardo, vedendo il dato cresciuto solo nel 2023 🇮🇹 L'Italia è l'ultimo paese ad adeguarsi con le remunerazioni che crescono solo a partire dal 2024, con due anni di ritardo rispetto a Germania e Spagna 🤔 Le motivazini del ritardo? Un fattore importante è la scarsa produttività del lavoro in Italia per mancata adozione delle tecnologie più avanzate. Un altro fattore è la struttura delle contrattazione salariale (basata sul sistema dei sindacati) 103·Sep 4

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