Как бы не лопнуть?!
48 млрд – прибыль РЖД за квартал + опережающая индексация жд тарифов.
Если бы решение об опережающем повышении жд тарифов не совпало со сверх прибылью РЖД, никто возможно бы и не заметил, что во II кв 2026 г.ОАО «РЖД» заработало 48 млрд руб. чистой прибыли против примерно 5 млрд в первом. И не стал бы в этом копаться. НО…
При том, что никакого десятикратного роста перевозок, не было: погрузка увеличилась всего примерно на 4%, а грузооборот чуть более 6%, прибыль стала сигналом - «а что так было можно?!» и «как же?!»
Да конечно, все следят за данными погрузки, но казалось, что после роста спроса на уголь, в следствие энергетического кризиса из-за Ормузского пролива, и хорошего сезона для увеличения перевозок на Восток, все расслабились, и уж точно мало задумались о промежуточных отчетах, но …
Но! РЖД решило проиндексировать тарифы на 2 месяца раньше, прихватив с рынка лишни 15-20 млрд.руб и народ естественным образом стал более детально изучать отраслевые финансовые показатели и мотивы для сверхобогащения за счёт реальных отраслей экономики.
И так, прибыль от продаж РЖД выросла почти на ту же величину, что и чистая: с 124,6 млрд руб. в I кв примерно до 168 млрд во II. Прирост — около 43,5 млрд.руб
Выручка за квартал выросла примерно на 47 млрд руб. — с 827 до 874 млрд. А расходы, формирующие прибыль от продаж, — всего примерно на 3 млрд: с 702,5 до 705,7 млрд.
Иными словами, почти вся дополнительная выручка оказалась дополнительной операционной прибылью.
Да грузооборот рос значительно быстрее погрузки (почти 7% против 4% в погрузке, с 600 до 641 млрд т-км).
При росте грузооборота почти на 7% РЖД не требуется на 7% увеличить численность работников, станции, инфраструктуру и административный аппарат.
Значительная часть затрат железной дороги фиксированная или условно-постоянная. Поэтому дополнительная перевозочная работа может иметь существенно более высокую маржинальность.
Именно это мы видим в цифрах: выручка +5,6%, расходы лишь +0,5%, прибыль от продаж +35%.
Причем I кв 2026 г не выглядит искусственно «перегруженным» расходами, чтобы II кв казался хорошим. Если посмотреть последовательность с конца 2025 года, расходы достигли высокого уровня еще в IV кв, затем снизились в I кв 2026-го и практически не изменились во II.
То есть скорее сформировалось расходное плато, поверх которого начала быстро расти выручка.
Можно было ожидать продажу офиса РЖД в Moscow Towers, но аукцион так и не состоялся.
Нет оснований объяснять результат и переносом фактической выплаты процентов на конец года: проценты в РСБУ признаются по начислению, поэтому отсрочка платежа улучшает cash flow, но сама по себе не увеличивает прибыль.
Не объясняет скачок и новая индексация тарифа между кварталами: основное повышение произошло с 1 января и уже сидело в результатах I квартала.
Поэтому пока наиболее логичная формула II квартала выглядит так:
«более высокая тарифная база + рост погрузки + еще более сильный рост дальности и грузооборота + почти неизменные операционные расходы = резкий рост маржи и прибыли.»
⁉️Но ставить точку рано. Главный вопрос теперь не «откуда появились 48 млрд?», а насколько эта прибыль качественная и повторяемая.
Если расходы удержаны за счет реальной производительности — результат устойчив. Если часть ремонтов, резервов или иных затрат просто перенесена на III–IV кварталы, то II квартал окажется временным пиком.
Думается, что здесь точный ответ можно будут получить после полугодовой расшифровки себестоимости РЖД.
Что точно можно сказать уже сегодня – отчитываться о высокой прибыли за квартал/полугодие и одновременно опережающими темпами повышать тарифы (нагружая грузоотправителей, дела у которых, как известно, сейчас не так хороши) - это признак «плохого тона». И повод поразбираться в возможность РЖД работать лучше
August 10, 2026 6.3K 9
