[키움증권 미국 전략/주식 김승혁]
크리도 테크놀로지 그룹 홀딩 (CRDO.US): 체질 개선 속 공백기
▶FY1Q27 실적 Review
-FY1Q27(7월 말) 실적: 매출액 4.79 억 달러(YoY +114.7%, QoQ +9.6%, 컨센서스 대비 +1.1%), 영업이익 2.31 억 달러(YoY +139.8%, QoQ +6.4%, 컨센서스 대비 -1.0%), 영업이익률 48.2%(YoY +5.0%p, QoQ -1.4%p, 컨센서스 대비 -1.0%p)
▶느려지는 첫 번째 엔진
-2분기 가이던스는 컨센서스를 상회했으나 YoY 성장률이 +98%로 낮아지며 7분기 연속 세 자릿수 성장 종료 -연간 성장률 가이던스는 80%+ → 85%+로 상향됐지만 하반기 분기당 약 7.3억 달러 전망은 사실상 유지 -AEC 성장 둔화와 1.6T 전환 전 공백이 발생하는 가운데, 옵틱스 매출 기여는 아직 초기 단계
▶신뢰성을 파는 회사
-핵심 경쟁력은 링크 장애를 줄이는 고신뢰성 AEC로, 광 트랜시버 대비 낮은 고장률과 전력 효율을 기반으로 AI 클러스터 연결 시장을 선점
-현재 5개 고객과 거래하며 상위 4개 고객 비중이 84%에 달할 만큼 대형 고객 중심의 높은 침투율 확보
-다만 TE·Molex·Marvell·Astera Labs 등의 진입으로 AEC 독점 구도가 약화되는 국면, 이에 광으로 사업 영역 확대 중
▶광(光) 산업 진입을 위한 전략 -DustPhotonics 인수로 DSP뿐 아니라 PIC까지 확보하며 광 트랜시버 완제품인 ZeroFlap Optics로 사업 영역 확대
-부품 판매보다 높은 ASP와 더 큰 TAM을 노릴 수 있으나, 완제품 조립에 따른 마진 희석과 기존 DSP 고객과의 경쟁 가능성 존재 -FY28부터 NPO·ALC·OmniConnect까지 추가하며 AEC 이후의 차세대 연결 포트폴리오를 구축하는 전략
▶조정의 이유와 향후 전망
-주가 급락 배경은 GAAP GPM 하락, FCF 부진, 영업비용 증가였으나 상당 부분 인수비용·재고 선축적 등 일회성/시점 요인
-핵심 문제는 펀더멘털 악화보다 AEC 성장 둔화와 옵틱스 매출 본격화 사이의 성장 공백
-3분기 가이던스와 옵틱스 매출 램프가 확인되면 우려 완화 가능하나, 1.6T AEC 경쟁과 모듈 마진 희석이 겹치면 조정 장기화 가능
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September 3, 2026 623 5
