DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정 [제약/바이오] 한미약품_ 비만 Next generation: 근육 보존제… — DS투자증권 리서치 — TG.ME

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DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정 [제약/바이오] 한미약품_ 비만 Next generation: 근육 보존제 UCN-2 투자의견 : 매수(유지) 목표주가 : 720,000원(상향) 현재주가 : 540,000원(08/24) Upside : 33.3% 1. First-in-class의 의미 - upfront 2,629억원 - 8/24 한미약품은 Genentech에 HM17321 글로벌 권리 이전하는 기술수출 계약 체결했으며, Upfront 약 2,629억원, 총 계약금 약 3조 1,892억원(로열티 별도) 규모 - 이번 기술이전으로 진행 중인 임상 1상 SAD 결과의 성공 가능성 높아졌다고 판단하여 HM17321 파이프라인 가치 약 1조 3,315억원을 기업가치에 신규 반영 - HM17321의 잠재 가치는 비만치료제와 근감소증 치료제 가치로 구분되며, 비만치료제 가치는 GLP-1 보조, 단독 body re-composition drug, 차세대 비만치료제 backbone 기능으로 세분 - 현 시점에서는 GLP-1 보조 영역에 한해 가치를 반영했으며 향후 임상 데이터 발표에 따라 순차적으로 추가 가치를 부여할 계획 2. 로슈는 왜 샀을까? GLP-1 포트폴리오 구축 - 로슈/Genentech은 비만 시장을 multiple-segment 시장으로 전망하며 이에 대응할 포트폴리오 구축을 추진 중 - 보유 중인 근육보존제 Emugrobart는 단독 투여 시 낮은 체중감소 효과, GLP-1 병용 필수에 따른 투약 편의성 저하, 근기능 개선 불확실성이라는 한계를 지님 - HM17321은 이러한 한계를 보완할 수 있는 파이프라인으로, 전임상에서 위고비와 유사한 수준의 체중감소 효능과 약 11.9%의 제지방(근육) 증가 효과를 확인 - 위고비와 병용 투여 시 추가적인 체중감소와 함께 제지방 변화가 단독 투여 대비(-5% → +7%) 개선되는 근육 증가 효과가 나타남 3. 목표주가 72만원으로 상향, 북경한미 정상화 주목 - 비만치료제 에페 국내 허가 및 출시, HM17321 임상 1상 및 HM15275 임상 2상 결과 발표 등을 통해 추가적인 기업가치 상승을 기대 가능 - 단, 북경한미 실적 부진에 주의 필요하며 북경한미 정상화될 경우 기업가치 상승 요인 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch