#Dell FY2Q27 컨퍼런스콜 주요 코멘트 및 Q&A 정리
_다올 반도체/소부장 고영민
▶️ 주요 Comment
» 실적 배경
- 데이터센터 현대화와 AI 도입 확산으로 AI 최적화 인프라뿐 아니라 기존 서버·네트워킹·스토리지까지 수요 확대
- AI는 분리형 아키텍처(Disaggregated Architecture) 확산을 통해 Compute·Networking·Storage 전반의 투자 촉진
① ISG(인프라 솔루션)
» AI 서버 및 수주
- AI 수주(Orders) $60.9B, 수주잔고(Backlog) $95B로 사상 최대 → AI 수요 지속
- 고객 수 6,500개+로 확대되며 신규 클라우드 사업자·공공기관·기업으로 수요처 다변화
- 일부 프로젝트는 50개 이상의 설계가 필요할 정도로 복잡성 증가 → 엔지니어링·공급망 역량이 경쟁력으로 작용
» 일반 서버 및 네트워킹
- 기존 고객의 데이터센터 현대화와 보안·복원력 강화, AI·에이전틱 워크플로우(Agentic Workflows)용 CPU 수요가 일반 서버 수요 견인
- 14세대 이하 서버 비중이 여전히 높아 서버 교체 수요가 구조적으로 지속될 전망
- 최근 2개 분기 동안 서버 점유율 10%p+ 상승 → 공급 제약 환경에서도 점유율 확대
» 스토리지
- 데이터 증가 및 데이터 가용성·보안 요구로 기업 스토리지 현대화 지속
- AI 학습·추론에 필요한 데이터 준비·관리·이동 증가로 AI 관련 스토리지 수요도 초기 확대
- 자체 스토리지(Dell IP) 비중 상승과 제품 믹스 개선 → 스토리지 수익성 개선
» ISG 수익성
- 수요 강세와 제품 믹스·가격 효과, 운영 효율 개선이 수익성 개선 견인
- Dell IP 스토리지 비중 확대 및 가격 개선이 ISG 수익성에 기여
② CSG(클라이언트 솔루션)
» PC
- 대기업 중심 PC 교체 수요 지속
- 비용 민감 고객의 교체 주기 연장으로 노후 설치 기반이 확대 → 중장기 교체 수요 잠재력 확대
▶️ 주요 Q&A
Q. 전통 서버 및 스토리지 성장의 주요 동인은 가격·선구매인가, 실질 수요인가?
- 전통 서버는 데이터센터 현대화 및 노후 서버 교체가 핵심 → 고코어 CPU·DRAM·스토리지 탑재량 증가와 함께 서버 사양 상향
- 14세대 이하 서버 120만대가 남아 있어 교체 수요가 지속되며, 보안·복원력 강화 및 AI·에이전틱 워크로드의 CPU 수요도 추가 성장 동력
- 스토리지는 데이터 증가 및 AI 데이터 처리 확대로 구조적 수요 지속
→ IP 수요는 6개 분기 연속 시장 성장률 상회, 2H에도 전통 서버 세 자릿수·스토리지 10% 중반대 성장 전망
Q. AI 서버 성장률이 NVIDIA와 유사한 수준으로 지속될 수 있는지?
- 하반기 성장률 68%로 상반기 71%와 유사한 수준 → AI 서버 수요의 높은 성장세 지속 전망
- 최근 4개 분기 $131.7B 수주 이후에도 AI 파이프라인 QoQ 증가 → 추가 수주 여력 지속
- 에이전틱 AI·추론 확산으로 서버·데이터 수요가 함께 증가할 것으로 전망
Q. AI 서버 및 전통 서버의 고객 구성이 어떻게 변화하고 있는지?
- 전통 서버는 기존 기업 고객이 대부분이며, 현대화·노후 서버 교체가 주된 수요 → 공급보다 수요가 강한 상황
- AI 서버는 신규 클라우드 사업자·고빈도 거래(HFT)·기업 고객 전반에서 수요 확대 → 기업 고객의 AI 서버 구매도 증가
- AI 고객 6,500개+, 최근 3개 분기에 3,300개 신규 고객 유입 → 기업 고객 확대와 함께 서버 구매 시 스토리지·네트워킹까지 동반 구매하는 경향 확인
Q. 공급 부족 현황 및 주요 병목 부품은?
- 공급 제약은 여전히 지속되며 DRAM, NAND 순으로 병목. CPU·HDD·광부품 등도 일부 부족
- MOSFET·Power IC·MCU·Driver·ABF 기판·T-glass 등 전반적인 부품 공급망이 타이트한 상황
→ PC 부품을 인프라 사업으로 재배분하고 공급망을 최적화해 FY27 가이던스를 $25B 상향
Q. Lightning(AI용 병렬 파일 시스템)의 현재 진행 상황과 AI 서버 부착률(Attach) 수준은?
- Lightning은 일부 고객에서 베타 테스트(정식 출시 전 고객 테스트) 및 경쟁사 비교 평가 진행 중.
- 아직 초기 단계로 고객 관심은 증가 중이나 구체적인 Attach Rate(동반 판매 비율)는 미공개.
Q. 전통 서버·스토리지 성장에서 물량과 가격 상승의 기여도 및 가격 인상에 대한 고객 반응은?
- 서버는 고코어 CPU·DRAM·스토리지 탑재 증가에 따른 제품 사양 고도화가 성장을 견인, 원가 상승에 따른 가격 인상 효과도 포함
- 스토리지는 자체 Dell IP 제품 비중 확대 및 AI용 비정형 데이터 스토리지 수요 증가가 성장 견인
→ 수요가 공급을 지속 상회하고 파이프라인도 견조해 가격 인상에 따른 수요 둔화 조짐은 제한적
Q. ISG 이익률 개선에서 규모의 경제와 서버 세대교체의 기여도는?
- 당분기 ISG OPM은 15%로, 핵심 요인은 규모의 경제. AI 서버 사업 성장으로 400bp+ 이익률 개선 효과 발생, FY 기준 650bp+ 기여 전망
- 추가적으로 스토리지 성장, 제품·지역 믹스, 가격 규율 및 공급망 효율화가 수익성 개선에 기여
- AI 사업은 연간 매출 $74B(+3x YoY 이상)가이드이며, 하반기 ISG OPM도 1%p+ 개선 전망
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September 1, 2026 187 5
