Минулої середи Мінфін США заявив, що щонайменше подвоїть викупи довгих облігацій у період з 9 вересня до 4 листопада. Того ж дня держборг перевищив $40 трлн, а днем раніше дохідність 30-річних була найвищою з 2007 року.
Ринок облігацій виніс вердикт за 72 години: зниження дохідностей на 10 б.п. відіграли повністю, у п'ятницю вони закрилися вище, ніж на початку тижня. Кілька десятків мільярдів за вісім тижнів проти дефіциту, який лише в липні перевищив $400 млрд. Це зміна дюрації, а не створення грошей.
Але ціну за втручання ринок все одно виставив – просто не в облігаціях
: золото +8% за тиждень, дешевший долар і +20 б.п. до передбаченої вартості фінансування експозиції на акції.Три підпори, які закінчуються майже одночасно
Нафтопродукти. Крек-спред дизеля вперше в історії закрився вище $100
. Стратегічний резерв – менш ніж 299 млн барелів, найменше з 1983 року, і мінус ~6 млн барелів на тиждень. Практична нижня межа, за розрахунками інженерів, – середина жовтня. У нас було детальне дослідження саме математики вивільнення резервів і коли, буде досягнута нижня межа. Кореляція нафти з 30-річними – 0,85.Єна. 159 при «справедливих» 135–142 за диференціалом ставок. Дохідність 10-річних JGB – максимум із 1996-го. Згортання кері-трейду 2024-го відіграло 12 єн за п'ять тижнів.
Позиціонування. Ризик не скоротили: близько $80 млрд синтетичних довгих форвардів і $8–9 млн тети щодня за утримання пакета. Але вежа краш-хеджу куплена не в жовтневій експірації VIX, а в листопадовій – 18 листопада.
Програма викупу завершується 4 листопада – наступного дня після проміжних виборів. Нафтова підпора – на 2–3 тижні раніше. А шанс, що поточна влада збереже єдиний контроль над Конгресом, ринки оцінюють приблизно як 1 із 7
.Спокій – не стан ринку, а програма. І в програми є дати.
Ринок боїться не голосування. Він боїться ранку після нього, коли підпори зникнуть – а разом із ними може зникнути й політичне прикриття
.Це лише невеликий шматок нашого свіжого детального дослідження про вікно перевірки НАТО з цієї осені до 2029-го і роль Калінінграда, конфлікт «пута Бессента» з доктриною Ворша, сценарії по USDJPY, чому продана підлога волатильності – це ставка на злам режиму, і розподіли по S&P 500 до кінця року.
Повна версія на платформі capitalistinvest.com
