На прошлой неделе бразильские активы резко снизились из-за опросов, показавших большое ожидаемое преимущество нынешнего президента на выборах в октябре. Инвесторы стали переоценивать политические риски страны, топовые инвестбанки посоветовали фиксировать прибыль. Аналитики Citigroup исключили BRL из рекомендуемой глобальной корзины carry trade, аргументировав это ожиданием увеличения премии за политический риск перед выборами. JP Morgan снизил рекомендацию по бразильским акциям до нейтральной:
“With the October elections likely to reprice volatility — and equities/BRL still very range-bound — we would rather stay on the sidelines than pay for uncertainty,” analysts write in a note… policy prospects remain uncertain, and whoever wins the election will have to face “high-single-digit real interest rates and fiscal deficit”… and the central bank’s easing cycle coming to an end at the same time that growth decelerates and the credit cycle worsens.
Одна из ключевых особенностей Бразилии - очень высокие реальные ставки, сравнимые с РФ, однако в отличие от РФ это ликвидный рынок без существенных ограничений на движение капитала и относительно умеренными политическими рисками. То, что Бразилия с ее высокими реальными ставками и в целом неплохо работающими институтами не смогла стать долгосрочным фаворитом глобальных инвесторов, выглядит парадоксально. Пример Бразилии может указывать на принципиальные ограничения рекомендуемой мейнстримом экономической модели (с консервативной монетарной политикой и электоральной демократией): низкий экономический рост и высокое расслоение населения стабильно приводят к власти популистов, которые ухудшают перспективы экономического роста и заставляют инвесторов сомневаться в устойчивости институтов. Интересно, не столкнутся ли с чем-то подобным США и другие развитые страны по мере увеличения расслоения населения?
Для российских инвесторов пример Бразилии является напоминанием, что высокие реальные ставки - не панацея. Сочетание слабой экономики и высоких реальных ставок явно неустойчиво в среднесрочной перспективе, и инвесторам нужно ожидать снижения реальных ставок в обозримом будущем (это не причина покупать длинные ОФЗ - скорее наоборот, более вероятен сценарий уменьшения реальных ставок за счет сильного роста инфляции).
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-11/brazil-assets-slide-as-election-worries-start-to-grip-investors
