Новые облигации: Полипласт БО-17 [фикс] и БО-18 [флоатер]Наш любимый Полипласт всё лето держал нас без очередной "дозы" биржевых облигаций, но наконец снова радует новым размещением. И сразу ДВОЙНЫМ!
😈Страшно? После приколов с Монополией, ЕвроТрансом, Оил Ресурсом и т.д., холодок должен пробирать всех кредиторов Полипласта тоже. Я храбро держу валютные выпуски, поэтому буду немножко бояться вместе с вами.
🔬Эмитент: АО «Полипласт»
🧪Полипласт – крупнейший в РФ производитель пром. химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии и других отраслей.
В составе холдинга - 8 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров. 60% сырья - собственного производства. Контора реально крупная, это вам как говорится не шубу в трусы заправить😎
⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА (июль 2026) и НКР (повышен в ноябре 2025).
💼В обращении уже 16 выпусков: 4 рублевых фикса, 2 флоатера, 6 долларовых и ещё 4 юаневых до кучи. Весь этот зоопарк разместился в период с декабря 2024 - поэтому я давно называю Полипласт "бешеным принтером".
Ближайшее погашение на 1 млрд - в январе 2027, до этого ещё будет пара оферт. Я держу в портфеле БО-12 и БО-14 с привязкой к баксу.
📊МСФО за 1п2026:
🔼Выручка: 116 млрд ₽ (+22,4% г/г). Себестоимость выросла ещё больше, на 27,3% до 75,1 млрд ₽. EBITDA (расчетная, по моей оценке) увеличилась на 34% до 33,7 млрд ₽, рентабельность EBITDA вполне достойная - 29%.
🔼Чистая прибыль: 11,2 млрд ₽ (+45%). Отличный рост, правда финансовые доходы рухнули аж на 93,5%.
💰Собств. капитал: 58,1 млрд ₽ (+24% за 6 мес). Активы прибавили 26% до 489 млрд ₽. На балансе 2,45 млрд ₽ кэша (в конце 2025 было 4,49 млрд).
🔺Кредиты и займы: 278 млрд ₽ (+18% за 6 мес). Оценочная долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA выросла с 3,8x до 4,1x. Капитал покрывает чистый долг на 21% - здесь ситуация чуть улучшилась за счет роста капитала.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск БО-17 (фикс):
● Купон: до 17,75% (YTM до 19,27%)
● Выпуск для всех
💎Выпуск БО-18 (флоатер):
● Название: Полипласт-П02-БО-18
● Купон до: КС+375 б.п.
Только для квалов💎Общие для обоих:
● Объем: от 1 млрд ₽
● Срок: 2 года (720 дней)
● Выплаты: 12 раз в год
● Без оферты и амортизации
● Рейтинг: А от АКРА и НКР
⏳Сбор заявок - 4 сентября, размещение - 9 сентября 2026.
😳Резюме: его не остановить!
Итак, Полипласт ОПЯТЬ размещает фикс и флоатер на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.✅Довольно крупный и известный эмитент. Лидер рос. рынка строительных химикатов, а также экспортер продукции в 50+ стран с неплохим рейтингом А.
✅Рост показателей. Выручка, чистая прибыль и капитал кратно выросли за прошлые 3 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно).
⛔️Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала гигантскую кучу долгов. В 2027 г. будет пик погашений по облигациям, искать придётся около 30 млрд ₽.
⛔️Проблема с ликвидностью. Суммарные краткосрочные обязательства на середину 2026 - более 260 млрд ₽, тогда как на счетах всего 2,5 млрд, ещё 90 млрд зависло в дебиторке. А на фоне монструозной инвест-программы, свободный ден. поток в глубоком минусе.
💼Вывод: инвестпрограмма даёт свои плоды, компания реально генерит больше денег за счет ее реализации. По плану, долговые метрики должны улучшиться по окончании капекса, но нынешняя гигантская пирамида долгов реально выглядит всё СТРАШНЕЕ.
🤔Ликвидности и невыбранных кредитных линий осталось немного, и я не очень понимаю, где брать столько денег на погашение и рефинанс.
Полипласт плотно "подсел" на иглу постоянно увеличивающихся кредитов, с которой будет очень тяжело слезать. Одна надежда, что к 2027 г. новые мощности дадут резкую прибавку кэша. Сам сижу в валютных выпусках и надеюсь, что кассовых разрывов у эмитента не произойдет.
🎯Другие свежие флоатеры: ГТЛК 2Р14 (АА-, КС+350 б.п), Фабрика ПО 1Р2 (А-, КС+375 б.п), ТрансКонтейнер 02-04 (АА-, КС+325 б.п), СТМ 1Р7 (А, КС+425 б.п).
📍Ранее разобрал ХимМед, Ростовская обл, Айди Коллект.
#облигации #флоатеры
