Встречаем интересный химико-медицинский дебют на долговом рынке! Группа "ХимМед" постепенно трансформируется из дистрибьютора в полноценного производителя, а для этой трансформации ей не помешают свежие финансовые вливания.
🧪Эмитент: АО "ХимМед"
🔬ХимМед - один из ведущих дистрибьюторов в РФ на рынке химических и лабораторных реагентов, а также лабораторного и аналитического оборудования.
Группа проводит исследования по разработке новых методов производства химических продуктов и развивает собств. производство реагентов и приборостроения на базе площадок в Подольске и Зеленограде. По итогам 2025 г. доля собственного пр-ва составила 5% от выручки и 15% от EBITDA.
В планах - потенциальное проведение IPO. Химмед даже получил целевой льготный заем от Московского венчурного фонда на эти цели.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от Эксперт РА (июль 2026).
💼Облигаций в обращении нет, это дебют. Но ранее компания уже разместила короткие ЦФА на 500 млн, которые нужно будет погасить в декабре 2026.
📊МСФО за 2025:
🔼Выручка: 9,3 млрд ₽ (+46,5% г/г). Себестоимость выросла чуть меньше, на 42,3% до 5,92 млрд. Компания динамично развивает бизнес, и при этом старается сдерживать расходы.
🔼EBITDA: 1,45 млрд ₽ (рост в 2,8 раза г/г). Рентабельность EBITDA улучшилась со скромных 8% до вполне уверенных 15,5%.
🔼Чистая прибыль: 566 млн ₽ (рост более чем в 11 раз г/г!). При этом фин. расходы подросли сразу вдвое, до 678 млн ₽. Но и фин. доходы почти удвоились.
💰Собств. капитал: 2,76 млрд ₽ (+26% за год). Активы увеличились на 36% до 10,6 млрд ₽. На счетах 1,14 млрд ₽ кэша (годом ранее было лишь 616 млн).
🔺Кредиты и займы: 4,07 млрд ₽ (+70% за год). При этом нагрузка Чистый долг/EBITDA снизилась с 3,49х до ~2,02х за счет роста EBITDA и денежной позиции. Отношение ЧД/Капитал на уровне 1,06х - очень комфортное.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 500 млн ₽
● Купон: до 22,5% (YTM до 24,97%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
❗️Оферта: пут через 1,5 года
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB- от ЭкспертРА
👉Организаторы: СПБ Банк, Альфа-Банк, Цифра брокер.
⏳Сбор заявок - 3 сентября, размещение - 8 сентября 2026.
🤔Резюме: любопытный дебют
🧪Итак, ХимМед размещает фикс на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой на середине срока.
✅Динамичный рост бизнеса. Выручка за прошлый год выросла в 1,5 раза, а EBITDA вообще почти втрое. Компания наращивает масштаб на фоне активного спроса на хим. реактивы и лабораторное оборудование.
✅Комфортная долговая нагрузка. Хотя абсолютная сумма долга увеличилась, но компания весьма грамотно распорядилась полученными займами. Чистый долг/EBITDA снизился с 3,6x до 2,0x, покрытие процентов ICR улучшилось с 1,6x до 2,3x.
В рамках среднесрочной стратегии менеджмент ориентируется на удержание показателя долговой нагрузки на уровне в пределах 2,0-3,0x (что обеспечит сбалансированный рост и фин. устойчивость).
✅Свежий кредитный рейтинг. Эксперт РА отмечает сильные рыночные и конкурентные позиции, умеренно высокий уровень рентабельности, приемлемый уровень долговой нагрузки и низкий корп. риск.
⛔️Минусовой кэш-флоу. Операционный ден. поток после уплаты процентов отрицательный 2-й год подряд (минус 74 млн ₽ в 2025 г). По словам компании, это связано с активной фазой инвест-цикла. Пик погашений банковского долга (2,66 млрд ₽) придется на 2027 год, и его логично постепенно замещать более дешевым облигационным.
💼Вывод: выглядит как интересный дебют с определенным потенциалом к апсайду. Быстрорастущая компания в понятном, важном и полезном секторе экономики. Вероятно, выход на долговой рынок - это в т.ч. часть стратегии для повышения узнаваемости в рамках подготовки к IPO, поэтому я присмотрюсь.
⚠️Разумеется, не ИИР - эмитент относится к сегменту ВДО со всеми присущими данной отрасли рисками!
Обратите внимание, что выпуск размещается на СПБ Бирже, поэтому у брокера Сбер участие в размещении будет недоступно. Остальные крупные брокеры позволяют участвовать в первичке.
#облигации #ВДО
