Сегодня на разборе — коллекторская организация из Краснодара федерального масштаба. которая готовится к размещению новых облигаций БО-08 с заманчивым купоном 25%.
Давайте посмотрим на параметры выпуска и разберём свежую отчётность за I полугодие 2026 — цифры впечатляют.
🤝Эмитент: ООО ПКО «Служба защиты активов»
ПКО «СЗА» занимается оказанием коллекторских услуг, специализируется на взыскании просроченной задолженности в судебном порядке (на стадии Legal Collection).
Начала свою деятельность в 2020 г. как отдел взыскания в составе МКК ГФК. С 2022 г. функционирует как самостоятельное юрлицо.
Структура владения максимально прозрачна: компания на 100% принадлежит Павлу Соловьёву.
⭐️Кредитный рейтинг: BB- "стабильный" от НРА (ноябрь 2025).
💼В обращении 6 выпусков общим объемом 795 млн ₽. Основной объем погашений придется на 2028 год.
📊РСБУ за 6 мес. 2026:
🔼Выручка: 421 млн ₽ (рост в 2,8 раза г/г!). Компания набирает обороты, активно наращивая портфель взыскания. Портфель цессий превысил 1,2 млрд ₽.
🔼Чистая прибыль: 219 млн ₽ (взлёт в 11,3 раза г/г!). Даже с учётом того, что проц. платежи выросли в 3,5 раза, бизнес генерирует огромную операционную прибыль, которая с лихвой перекрывает рост стоимости обслуживания долга.
🔼Операционная маржа выросла до 49,3% — компания зарабатывает почти 50 коп. операционной прибыли с каждого рубля выручки. Это феноменальный показатель для любого бизнеса.
💰Собств. капитал: 509 млн (+67% г/г). На счетах 39 млн ₽ кэша (в начале года было всего 8,1 млн ₽).
🔺Кредиты и займы: 1,18 млрд ₽ (+36% за 6 мес). При этом оценочная долговая нагрузка ЧД/EBITDA сократилась до 2,5х на фоне роста опер. прибыли. Отношение ЧД/Капитал улучшилось с 2,82 до 2,24х - вполне адекватное для финансового бизнеса.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 300 млн ₽
● Купон: 25% (YTM до 28,08%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
❗️Оферта: колл-опцион через 1,5 года
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BB- от НРА
Только для квалов👉Организатор и андеррайтер: Ренессанс Капитал.
⏳Начало размещения - 2 сентября 2026.
🤔Резюме: интересный кейс
💸Итак, ПКО СЗА размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с колл-опционом на середине срока.
✅Взрывной рост бизнеса — выручка +180% за полугодие, чистая прибыль +1 035%. Операционная маржинальность на впечатляющем уровне 49,3%.
✅Долговая нагрузка снижается. Чистый долг / Капитал улучшился с 2,8 до 2,2x. Компания растёт быстрее, чем занимает. Денежные средства на счетах взлетели в 4,8 раза — до 39 млн. Доля капитала в активах выросла с 24,8% до 29,7%.
✅Отличный купон. Уже зафиксирован на уровне 25%. Доходность до 28% годовых к call-опциону — одна из самых высоких на рынке.
👉Рейтинг BB-. Это нижний ВДО, но со "стабильным" прогнозом. В данном случае рейтинг отражает скорее относительно небольшой размер бизнеса, чем финансовое здоровье.
⛔️Отраслевые риски: например, ужесточение гос. регулирования.
⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность выпуска может быть пониженной. Если вы ещё не квал, то читайте инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: довольно любопытно. Компания показывает взрывной рост на фоне высокого спроса на коллекторские услуги. Выручка за 1п2026 выросла в разы, чистая прибыль — в 11 раз. Долговая нагрузка снижается, капитал растёт. И всё это при прозрачной структуре собственности и отсутствии проблемных судебных споров.
⚠️Разумеется, не ИИР - эмитент относится к сегменту ВДО со всеми присущими данной отрасли рисками!
На мой взгляд, выпуск может быть интересен для диверсифицированного портфеля ВДО как инструмент с высокой доходностью и ежемесячным кэш-флоу. Учитывая агрессивно растущий бизнес и снижающуюся нагрузку, соотношение риск/доходность выглядит неплохо.
📍Ранее разобрал АБЗ-1, ИЭК, ДелоПортс.
#облигации #ВДО
