Два сценария для России или что теперь будет с вашими деньгами? (ч.2)
В первой части я разобрал то, что происходит с бюджетом, ОФЗ, банковской ликвидностью и денежной массой. Деньги в экономике продолжают расти, государству требуется все больше финансирования, а банковская система сильнее зависит от ликвидности. Но поверх этого накладываются шоки предложения. И вот их высокой ставкой быстро не исправишь.
#ИнвестАнализ
Начну с топлива. Оно сидит практически во всех издержках: сельхоз, стройка, логистика, склады, перевозки. Компания начинает больше платить за доставку, затем переносит часть расходов в конечную цену, сотрудники требуют более высокие зарплаты, поставщики заранее закладывают дальнейший рост затрат и постепенно разовый скачок перестает быть разовым.
Здесь главный риск не в подорожании бензина как такового. Опаснее, когда оно начинает проникать во все остальные цены и если вторичные компоненты станут более устойчивыми, ЦБ придется реагировать
Дальше склады и маркетплейсы. Если товар уничтожен, продавцу приходится заново финансировать оборотный капитал. Но старый кредит при этом никуда не исчезает. Получается цепочка: потеря товара, необходимость новых денег, рост нагрузки на бизнес и новые издержки.
Похожая история и с зерном. Экспорт 3 основных зерновых культур вместе снизился примерно на 40%, а число портов в отгрузке сократилось с 29 до 8. На первый взгляд избыток зерна внутри страны способен снизить цены, и для потребителя это хорошая новость.
Но аграриям нужны деньги уже сейчас. На топливо, семена, удобрения, технику, обслуживание долгов, следующий сезон. Если продукция продается слишком дешево или плохо вывозится, проблема просто переносится в будущее.
После снижения ставки часть рынка практически автоматически решила, что цикл смягчения продолжится. Я бы с этим не спешил. Инфляционные ожидания населения около 15%, рубль ослаб, длинные ОФЗ после решения по ставке не выросли, бюджет остается стимулирующим. Поэтому для себя я рассматриваю два базовых сценария.
ЦБ оставляет ставку около 14%, делает паузу, а затем при необходимости снова начинает ужесточать политику. Логика в том, чтобы вернуть деньги на срочные депозиты, замедлить кредитование и притормозить рост М2. Для акций такой сценарий мне не нравится. Финансирование становится дороже, спрос слабее, особенно тяжело приходится компаниям с большим долгом и низкой маржой.
Длинные ОФЗ тоже сначала могут чувствовать себя плохо, но если жесткая политика действительно начнет снижать инфляционные риски, позже доходности способны пойти вниз. В таком сценарии намного понятнее денежный рынок, короткие депозиты и флоутеры и мне бы не хотелось брать лишний процентный риск раньше, чем долговой рынок сам покажет устойчивый разворот.
Второй сценарий, где ЦБ продолжает смягчение или надолго оставляет ставку на текущем уровне. Тогда бюджет остается дефицитным, банки продолжают получать ликвидность, кредитование и денежная масса растут. Ставки по депозитам снижаются, часть денег постепенно начинает уходить в потребление, валюту, недвижимость и акции.
Но более слабый рубль поддерживает экспортеров. Инфляция позволяет части компаний поднимать цены. Номинальные прибыли и потенциальные дивиденды растут. Но именно здесь я меньше всего хотел бы просто купить весь индекс. Мне нужны компании с низким долгом, возможностью перекладывать инфляцию в цену и сохранять физические объемы бизнеса.
Я не пытаюсь угадать каждое движение индекса, но смотрю на М2, РЕПО, дефицит бюджета, аукционы ОФЗ, длинные доходности и валютный рынок. Именно эти показатели покажут заранее, какой сценарий начинает реализовываться.
Пишите в комментариях, какой из 2 сценариев наиболее вероятен и подпишитесь на канал
Друзья, больше моих рассуждений по теме в ролике по ссылке
https://youtu.be/sjxPPtK0Euo
#ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний
boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc
Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/:
YouTube
Два сценария для России — что теперь будет с вашими деньгами
Мой фонд: ИПИФ "Поляков инвестиции". https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/
Телеграмм: https://t.me/Polyakov_Ant
Boosty:
boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: https://clck.ru/3PQqwc
Частное автоследование:
https://antonpolyakov.ru/…
47
15
1
1August 25, 2026 3.4K 4 8
