Отчётность за первое полугодие 2026 года у АФК «Система» на первый взгляд выглядит как история выздоровления. Однако проблема в том, что всё экономическое чудо держится на распродаже активов.
Операционная прибыль выросла почти на 70%, до 157,1 млрд. Выручка прибавила 6,5% и превысила 639 млрд. Чистый убыток составил 4,4 млрд рублей против 81,8 млрд годом ранее, сократившись в восемнадцать раз. Однако главный секрет отчётности скрыт в строке «Прочие доходы». Они выросли на 192%, до 97 млрд рублей. И львиная доля этого прироста - 84,2 млрд рублей разовых доходов от продажи долей в дочерних и ассоциированных структурах. Если исключить эти сделки, операционная прибыль не выросла на впечатляющие 69,7%, а практически осталась на уровне прошлого года (около 72,9 млрд против 71,3 млрд годом ранее). Более того, без «распродажи» компания закрыла бы полугодие убытком до налогообложения около 78 млрд рублей, а не с прибылью в 6,6 млрд. На первый взгляд, кредиты и займы снизились на 32 млрд рублей. Однако совокупные финансовые обязательства выросли на 237 млрд и достигли 2,1 трлн рублей. Как это произошло? Классическая схема: продавая инфраструктурный актив, компания списала с баланса долг на 81,5 млрд, но тут же признала обязательства по аренде на 65,5 млрд со ставкой 16,85% годовых. Проще говоря, они продали имущество и остались его арендаторами по цене, сопоставимой с кредитной ставкой. Денежный поток от операционной деятельности стал отрицательным и составил минус 222 млрд рублей. Годом ранее он был плюс 40 млрд. Дыру пришлось закрывать за счёт финансовой деятельности - то есть компания занимала, чтобы поддерживать текущую жизнь.АФК «Система» переживает сложную трансформацию, которая больше похожа на выживание.
Рост выручки есть (плюс 6,5%), но он не конвертируется в реальные деньги. Убыток «уменьшен» за счёт продажи живых активов. Долговая нагрузка растёт, несмотря на продажи.Главный риск здесь - дефицит оборотного капитала в 853 млрд рублей и наступление сроков погашения огромных кредитов во втором полугодии 2026 года. Будущее «Системы» зависит от того, сможет ли она рефинансировать эти долги в условиях жёсткой денежно-кредитной политики и санкций.
МашТех в Telegram | в MAX
