Запускаем новую рубрику «Взгляд недели»: спрашиваем банкиров, инвесторов, предпринимателей, юристов и консультантов по работе с частным капиталом, какое недавнее событие они считают самым важным. Конечно, нас интересует не сама новость, а её смысл для владельцев капитала.
Первый выпуск — с Александром Кубышкиным, основателем инвестиционной компании Enfilade Capital, инвестором и макроэкономистом.
Событие недели
Инфляция в США неожиданно показала первое с 2021 года снижение базового индекса потребительских цен.
Почему это важно?
Июньские показатели инфляции представили публике шедевральный спектакль «Цирк уехал, клоуны остались», с ФРС в главной роли.
Общий индекс потребительских цен снизился на 0,45% за месяц — это самое сильное падение с апреля 2020 года, а годовая инфляция замедлилась с 4,2% до 3,5%. Базовая инфляция впервые с января 2021 года также показала месячное снижение. Нарратив устойчивого инфляционного цикла, в котором рынки жили последние несколько лет, буквально сдувается на глазах.
Что рынок пока недооценивает?
Последний год нам рассказывали одну и ту же историю: тарифы, дорогая энергия и война на Ближнем Востоке неизбежно запустят классические инфляционные эффекты второго порядка — компании переложат рост издержек в цены, затем вырастут зарплаты, а после закрепятся инфляционные ожидания.
Июньские данные показали прямо противоположное. Рост цен сначала ударил по реальным доходам населения. Затем начал сокращаться спрос. Вместо повышения цен компании столкнулись с падением продаж, начали распродажи, осторожнее нанимают сотрудников и сокращают рабочее время.
Эффекты второго порядка действительно появились, но не через инфляцию, а через сжатие спроса. Именно так обычно развивается классическая рецессия после энергетического шока.
Какой долгосрочный тренд это отражает?
Трудно не вспомнить лето 2008 года. Тогда, несмотря на уже разворачивающийся финансовый кризис, FOMC продолжал обсуждать инфляционные риски и возможность повышения ставки. Через три месяца обанкротился Lehman Brothers, а к декабрю ФРС была вынуждена практически обнулить ставку.
Сегодня мы видим похожую ситуацию. Даже обычные рецессии редко способны опустить базовую инфляцию ниже нуля. Поэтому июньские данные трудно списать на статистический шум — особенно если одновременно ухудшаются рынок труда, кредитование и инфляционные ожидания.
Какие выводы стоит сделать владельцам капитала?
Рынок облигаций уже вынес свой вердикт: вероятность повышения ставки в июле практически исчезла, а доходности коротких казначейских бумаг начали снижаться, несмотря на рост цен на нефть.
ФРС, скорее всего, попытается представить июньские цифры как случайность: будут говорить о волатильности цен на энергоносители, тарифах и технических факторах. Но публика потихоньку начинает понимать, что король может быть голым.
А моя рекомендация прежняя: buy bonds. Wear diamonds.
Подписывайтесь на канал
WEALTH Navigator клуб
Forwarded fromWEALTH Navigator клуб
12
98
24
7
6
3
2
2
1
98
24
7
6
3
2
2
1July 17, 2026 5.6K 6 22
