پاسخ به پرسشهای ارسالی دوستان سلام و وقت بخیر،
دلیل حباب بی سابقه صندوق های اهرمی چه مواردی می تونه باشه؟
#پرسش
دوستان به این نکتۀ مهم توجه داشته باشید: صندوقهای اهرمی فاقد رکن بازارگردان هستن (موضوعی که صراحتاً در امیدنامۀ صندوقهای اهرمی قید شده)؛ در نتیجه بازارگردانی در اهرمیها با سازوکاری متفاوت انجام میشه؛ همین موضوع باعث میشه بر خلاف صندوقهای سهامی کلاسیک که بازارگردانی قابلاتکاء و قابلپیشبینی دارن، در اهرمیها حباب منفی بعضاً تا ۲۵ درصد رو هم شاهد باشیم؛ در زمینۀ بحران حباب منفی صندوقهای اهرمی دلایل مهم دیگری هم مطرح هست:
به فرایند کاهش حباب صندوقها توسط بازارگردان، ابطال گفته میشه؛ ابطال باعث میشه ارزش واحدهای ممتاز (که در مخرج کسر ضریب اهرمی قرار میگیره) کوچکتر بشه، در نتیجه ضریب اهرمی بره بالاتر؛ بالارفتن ضریب اهرمی باعث میشه ریسک صندوق افزایش پیدا کنه و بهخصوص در شرایطی که بازار درگیر یک موج اصلاحی میشه، باعث ریسک مضاعف برای سهامداران بشه؛
دلیل مهم بعدی: دامنۀ نوسان صندوقهای اهرمی در حالحاضر مثبت منفی ۴ درصد هست، یعنی ۱.۳ برابر صندوقهای غیراهرمی؛ اما دامنۀ نوسان NAV صندوقهای اهرمی مثبت منفی ۶ درصد و یا حتی بیشتر هست؛ عدم تناسب دامنۀ نوسان صندوقهای اهرمی با ضریب اهرمی، باعث میشه این صندوقها بارها و بارها در صف خرید و فروش قفل بشن؛ در صف خرید، میزان رشد ناو صندوقهای اهرمی بالاتر از رشد قیمت تابلو هست، در نتیجه حباب منفی فزاینده شکل میگیره؛ در صف فروش، ریزش ناو بیشتر از قیمت تابلو هست، در نتیجه حباب مثبت فزاینده رو شاهد هستیم؛
دیگر دلیل مهم: بازارگردان برای ابطال نیاز به منابع داره؛ با درخواست بازارگردان برای ابطال، سبدگردان صندوق در شرایطی که نقدینگی کافی برای فروش نداشته باشه، مجبور به فروش سهام میشه؛ با توجه به AUM بالای صندوقهای اهرمی، عرضۀ هماهنگ صندوقهای اهرمی باعث پنیکسل و فشار فروش در کلیت مارکت میشه؛ در این حالت بازار درگیر نوسان منفی میشه؛ در نتیجه باز هم ارزش واحدهای ممتاز کوچکتر میشه و ضریب اهرمی میره بالاتر؛ در این حالت ریزش ناو صندوقهای اهرمی شدت میگیره، که اصطلاحاً به این وضعیت خاصیت فزایندۀ ضریب اهرمی در امواج اصلاحی گفته میشه؛
همونطور که مشاهده میکنید، بحران حباب منفی صندوقهای اهرمی تبدیل به یک مکانیسم منفی خودتقویتکننده (Negative Feedback Loop) شده!
افزایش تعدادی صندوقهای اهرمی و فرصتهای آربیتراژی بین این صندوقها باعث شده هر صندوقی که حباب منفی رو قدری جبران میکنه با موجی از عرضه برای سوئیچ به صندوقهای کمحبابتر مواجه بشه؛ 
سه راهحل پیشنهادی برای بحران حباب منفی صندوقهای اهرمی: 
دامنۀ نوسان داینامیک؛ یعنی هر چقدر حباب منفیتر بشه، دامنه نوسان بیشتر بشه و هر چقدر حباب مثبتتر بشه، دامنه نوسان کمتر بشه؛
دستورالعمل پیشنهادی برای دامنۀ نوسان داینامیک: بهازای هر ۵ درصد حباب منفی، ۱ درصد دامنه نوسان افزایش پیدا کنه (تا سقف دامنه نوسان ۱۰ درصد)؛ ملاک حباب منفی هم میانگین دهروزه باشه (برای جلوگیری از دستکاری ناو صندوق توسط مدیر صندوق)؛ بهازای هر ۵ درصد حباب مثبت هم ۱ درصد دامنه نوسان کاهش پیدا کنه (تا کف دامنه نوسان ۱ درصد)؛ 
همچنین میشه افزایش سقف صندوقهای اهرمی رو مشروط به بهبود وضعیت بازارگردانی کرد؛ 
توقف صدور مجوز صندوقهای اهرمی جدید تا زمانی که بحران بازارگردانی برطرف نشده. 
پرسشهای خودتون رو از اینجا ارسال کنید.۱۴۰۵/۰۶/۰۴
@ETFPlus
