Разобрали отчеты российского ИТ за первое полугодие - Софтлайн, Астра, Позитив, Яндекс, ВК, Озон, ЦИАН, Вуш и Хэдхантер.
Началось все с мелочи. Софтлайн отчитался о росте скорректированной EBITDA на 27%, а операционная прибыль по МСФО за то же полугодие у него упала на 12%. Обе цифры верные, просто считают разное.
Стали смотреть шире и получилось, что у шести компаний из девяти EBITDA в заголовке пресс-релиза выше той, что вытаскивается из самой отчетности. Никто ничего не нарушает - слово "скорректированная" ровно и означает, что правки внесла сама компания. Но сравнивать такие цифры между эмитентами уже нельзя, у каждого свой набор корректировок.
Четыре места, где расходится: разовые расходы, которые повторяются каждый год, мотивация акциями, капитализация разработки и размытие.
Самое любопытное - мотивация. У Позитива программа стимулирования роста это 5.18 млн акций, 7.9% капитала, порядка 10 млрд руб по цене размещения. Через отчет о прибылях за 2024 год прошло 96 млн, за 2025 и первое полугодие 2026 - ноль. То есть мотивация почти в целую годовую EBITDA не задела ни EBITDA, ни прибыль.
У Астры EBITDA 1.71 млрд, а капитализировано в разработку 1.72 млрд - EBITDAC около нуля. У Позитива больше половины начисленных процентов по кредитам тоже ушло в нематериальные активы, 1 млрд из 1.94 за полугодие.
У ВК на месте каждых 100 акций теперь 251. Бизнес вырос, EBITDA плюс 19%, а EBITDA на акцию минус 52%.
Ну и посчитали индекс выполнения гайдансов - факт делить на середину первоначально объявленного плана. Половина ориентиров прошлых лет не выполнена, у Софтлайна ни один первичный прогноз не сбылся.
В ролике все это с графиками, плюс сравнение по мультипликаторам до и после пересчета и по нашей метрике создания стоимости с учетом размытия. Полная версия разбора с таблицами - в статье.
https://www.youtube.com/watch?v=rwsH9K7NcZw
https://telegra.ph/RU-IT-1H2026-review-08-27
YouTube
Отчёты ИТ за полугодие: кто реально растёт, а кто красиво отчитывается и обещает рост
Софтлайн отчитался о росте прибыли на 27 процентов. В том же отчёте, за то же
полугодие, прибыль от основной деятельности упала на 12 процентов. Обе цифры
посчитаны верно, просто это разные цифры.
Разбираемся, почему в пресс-релизе стоит не то, что в отчёте…
32
15
1August 28, 2026 2.6K 6 23
