Два… сценария (1/3)
Сравнивая два прогноза ЦБ РФ от 24 октября 2025 года и от 13 февраля 2025 года, как советует нам ув. Михаил Хорьков @REBURG, можно увидеть, как аккуратно регулятор переписывает сценарии реальности
Инфляция. В октябре ЦБ исходил из того, что 2025 год закроется с инфляцией 6,5–7,0%. Это был уже достаточно оптимистичный сценарий — напомним, что годом ранее инфляция была 9,5%. Но по факту 2025 года инфляция составила 5,6%. (декабрь 25 к декабрю 24, мы уже объясняли, что здесь не так (ИПЦ – 8,7%), но регулятор в своем праве так считать)
То есть цены затормозили быстрее, чем ожидалось, а высокая ключевая ставка (средняя за 2025-й — 19,2%) сработала с опережением графика. Спрос остыл, кредитное сжатие оказалось эффективным.
Но тут не все так просто. В октябре ЦБ закладывал на конец 2026-го инфляцию 4,0–5,0%. Теперь этот коридор сдвинут до 4,5–5,5%. Верхняя граница подросла, и нижняя поднялась.
Почему? Потому что быстрое падение инфляции часто означает исчерпание разового ресурса. Дальше пойдет труднее. И ЦБ понимает: достичь целевых 4% в 2026-м, скорее всего, не получится, придется задержаться в зоне 4,5–5,5%.
Ключевая ставка: октябрьский прогноз предполагал, что в 2026 году средняя ключевая ставка составит 13,0–15,0%. Февральский дает 13,5–14,5%. Диапазон сузился и сдвинулся вверх по нижней границе.
Казалось бы, разница невелика. Но за ней стоит важный сигнал: ЦБ больше не верит в возможность быстрого снижения ставки до 13%. Нижняя планка поднята, и это значит, что даже в фазе смягчения ДКП останется жесткой по историческим меркам.
Более того, в февральском прогнозе есть важная детализация: с учетом того, что с 1 января по 15 февраля 2026 года средняя ставка составила 16,0%, а с 16 февраля до конца года ожидается 13,1–14,3%. То есть регулятор фактически говорит рынку: «Мы начнем снижать раньше, чем вы думали, но снижение будет плавным и осторожным». Это не разворот, это коррекция курса.
Раньше они допускали 13%, теперь нет. Это сигнал: «Мы не верим в быстрое возвращение к дешевым деньгам». Деньги будут дорогими дольше, чем казалось осенью 2025.
Экономический рост: в октябре на 2025-й прогнозировали рост ВВП 0,5–1,0%. По факту вышло 1,0% - ровно верхняя граница. Ну, допустим.
А вот что меняет картину — это прогноз на 2026 год. В октябре закладывали 0,5–1,5%. В феврале — 0,5–1,5%. Внешне та же вилка. Но внутри нее произошли структурные сдвиги.
4й кв 2025 года к 4 кв 2024-го в октябрьском прогнозе был (–0,5)–0,5%. То есть допускалась даже небольшая отрицательная динамика на конец года. В февральском прогнозе этот же показатель (уже фактический) — 0,5%. А прогноз на 4 кв 2026-го к 4 кв 2025-го дает 1,0–2,0% — и теперь это выглядит увереннее, потому что база оказалась выше.
Валовое накопление основного капитала в 2026-м по новой версии вырастет на 1,0–3,0% против октябрьских 0,5–2,5%. Бизнес не сворачивается, а в каких-то секторах даже расширяется — либо за счет госзаказа, либо за счет того, что высокая ставка выдавила бедных и освободила ниши для богатых.
Экономика не только не упала, но и сохранила инвестиционный потенциал, считает ЦБ. Это важный сигнал: стагнация пока отменяется, по крайней мере, в ее острой фазе.
Кредит и ипотека - отдельная история. В октябре на 2025-й по ипотеке давали 3–6% роста. По факту вышло 7,8%. А на 2026-й прогноз — 6–11% (в октябре на 2026-й было 6–11%, но теперь это выглядит иначе, потому что база 2025-го оказалась выше).
Высокая ставка не убила спрос на жилье окончательно. Либо люди берут ипотеку в расчете на будущее рефинансирование, либо работают программы с господдержкой либо рынок адаптировался — застройщики и банки начали давать свои субсидии, снижая эффективную ставку для заемщика.
Так или иначе, ЦБ видит, что ипотечный поршень все еще движется, а это значит, что строительный сектор не рухнет, а значит, и смежные отрасли получат хоть какую-то подпитку.
(продолжение следует)
