Крэско Финанс | Инвестиции, финансы, экономика

Рост рынка или технический отскок?

Один из главных вопросов российского фондового рынка сейчас — насколько устойчив текущий рост индекса Мосбиржи. Это начало более продолжительного восходящего движения или технический отскок, после которого снижение продолжится?

Аргументы есть в пользу обоих сценариев.

Что поддерживает рост

На стороне рынка продолжение смягчения денежно-кредитной политики ЦБ и улучшение финансовых показателей отдельных компаний.

Дополнительную ликвидность дали прошедшие дивидендные отсечки крупных эмитентов. При дальнейшем снижении ставки приток средств на рынок также может продолжиться.

Еще один фактор — приостановка Минфином размещений ОФЗ. Часть ликвидности, которая раньше могла направляться в государственные облигации, сейчас может переходить в другие инструменты, в том числе акции.

Что говорит в пользу нового снижения

Проинфляционные факторы сохраняются. К ним добавляются геополитическая неопределенность и усиление санкционного давления.

Есть и обратная сторона ситуации с ОФЗ: после возобновления размещений часть ликвидности может снова уйти с рынка акций в государственные облигации.

Кроме того, заметный рост в последнее время показывали в том числе «Евротранс», «Сегежа» и SFI — закредитованные компании, в бумагах которых была высокая доля коротких позиций.

Именно в таких эмитентах текущее движение больше похоже на технический отскок. Без улучшения фундаментальных показателей мы ожидаем сохранения долгосрочной тенденции к снижению.

Новый бычий рынок уже начался?

Говорить об этом пока рано. Сейчас есть факторы как в пользу продолжения роста, так и в пользу нового снижения индекса.

При положительном развитии событий текущий отскок действительно может стать началом более долгосрочного цикла роста.

Информация в публикации носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

Облигации сохраняют преимущество

24 июля Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 14%. При этом доходности по кривой ОФЗ на сроках от 10 до 30 лет на 31 июля оставались выше ключевой ставки и составляли примерно 15,69–16,10% годовых.

В чем причина?
Ключевая ставка снижается, но долговой рынок пока не закладывает быстрое смягчение денежно-кредитной политики.

Опубликованное 5 августа резюме обсуждения ставки подтвердило осторожный настрой регулятора. По данным ЦБ, с июньского заседания доходности ОФЗ выросли на 40–130 б.п., а в средней и дальней части кривой приблизились к уровням перед началом цикла снижения ставки.

Рост длинных доходностей участники обсуждения связывали прежде всего с повышенной неопределенностью вокруг бюджетной политики.

Среди других факторов: выросшие инфляционные ожидания, последствия удорожания топлива и риск более значительного бюджетного импульса.

Что прогнозирует ЦБ
Базовый прогноз предполагает среднюю ставку 14,5–14,6% в 2026 году и 10,5–12,5% в 2027-м. Регулятор прямо указывает, что с учетом инфляционных факторов и более стимулирующей бюджетной политики снижение ставки потребуется проводить более плавно.

При этом пространство для дальнейшего снижения ставки до конца года, по мнению основной части участников обсуждения, сохраняется, хотя и стало уже.

Куда направляются деньги инвесторов
На фоне роста доходностей частные инвесторы заметно увеличили покупки корпоративных облигаций: с 94,3 млрд ₽ в мае до рекордных 162 млрд ₽ в июне. Объем вложений в корпоративные бумаги существенно превысил спрос на ОФЗ и акции.

При этом важно разделять два показателя. В случае с ОФЗ речь идет о текущей доходности на конкретную дату. Доходность корпоративных облигаций за длительный период ЦБ рассчитывает как полную фактическую рублевую доходность, учитывая изменение стоимости бумаг и полученные купоны.

По данным ЦБ, корпоративные облигации остаются самыми доходными инструментами российского рынка с начала 2026 года и за последние 12 месяцев.

Что дальше?
После публикации резюме ЦБ основной ориентир для рынка не изменился.

Теперь внимание смещается к новым данным по инфляции, инфляционным ожиданиям и бюджету. Следующее заседание Банка России по ключевой ставке пройдет 11 сентября.

Судя по уровню длинных доходностей и позиции ЦБ, долговой рынок пока остается в осторожном сценарии: цикл снижения ставки продолжается, но быстрого смягчения политики рынок не ожидает.

Информация в публикации носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

#облигации #офз #ключеваяставка
#инвестиции #инфляция