LQDT vs ВЭБ2Р-58 Споры о том, что лучше, фонды денежного рынка или… — Корпоративные облигации

Корпоративные облигации | Открытый канал@corpbonds · 14.6K subscribers Open in TelegramOpen

LQDT vs ВЭБ2Р-58
Споры о том, что лучше, фонды денежного рынка или новый линкер ВЭБ.РФ с привязкой к ставке RUONIA до сих пор не утихают. Особенно на фоне того, что цена нового линкера в последнее время опустилась ниже номинала. Последние дни бумага торгуется устойчиво в диапазоне 99,7-99,95% от номинала

Мы попробовали объективно по параметрам разобраться в параметрах этих активов. Детально пояснять суть линкера не будем. Исходим из того, что тем, кому может быть интересно это сомнение, природа этих двух активов в целом понятна: оба ежедневно растут в цене примерно на ставку RUONIA, но у линкера от ВЭБа есть еще и небольшой полугодовой купон в размере 1,85%

Также надо понимать, что дата размещения ВЭБ2Р-58 - 15.05.2026. Т.е. все оценки мы можем вести только с момента его выхода на рынок

Кредитный рейтинг облигации от ВЭБ.РФ максимальный - ААА от двух ведущих КРА. Тут сомнений в надежности нет. Фонды рейтингов не имеют, но УК ВИМ также имеет рейтинг AAA|ru.am|
от НРА. Разница, конечно, есть. Но условно будем считать кредитные риски обоих активов минимальными и равными

По объективным характеристикам мы видим следующее:

✅ Доходность с 15.05.2026 LQDT показывает 4,09% или 13,96% годовых. ВЭБ2Р-58 за тот же период дал 4,68% или 15,96% годовых. Т.е. он обгоняет LQDT почти на 2% годовых, не смотря на падение в теле и ставку купона всего 1,85%

✅ Среднедневной оборот торгов LQDT составляет 2 991 млн. руб., в то время как у ВЭБ2Р-58 - всего 269 млн. в день в среднем за последние 2 недели

✅ Внутридневная волатильность (и спред в стакане) у LQDT минимальны и составляют всего 0,005% от цены. У ВЭБ2Р-58 внутридневная волатильность может достигать 0,2% от цены

✅ Обе бумаги маржинальны, но ставки риска у них разные. LQDT в ВТБ имеет ставки 0,18/0,08 (КНУР/КПУР). У ВЭБ2Р-58 в ВТБ соответствующие ставки составляют 0,5/0,36. Это значит, что LQDT даст маржинальное плечо значительно больше

✅ Комиссия в большинстве брокеров будет одинаковая, но в ВТБ LQDT торгуется без комиссии

Что все это значит? Что ни один из активов не является лучше другого. И выбор надо делать в зависимости от торговых привычек и инвестиционной стратегии:

👉🏼 Инвестору, который открывает позицию на срок от месяца и выше, хочет обогнать депозиты, РЕПО и фонды денежного рынка или вообще рассматривает доходность на уровне RUONIA + 2%, как нормальную часть своей стратегии, новый линкер ВЭБ2Р-58 вполне подойдет. Он явно выигрывает по доходности, да еще и маржинальную позицию дает

👉🏼 Активному трейдеру с капиталом в сотни миллионов, которому может потребоваться частое открытие, закрытие и изменение позиции на десятки миллионов в день, конечно подойдет только LQDT. Дополнительная комиссия, ликвидность всего в 270 млн. в день, да еще и волатильность в 0,2% от цены могут съесть все преимущества от дополнительной доходности в 2% годовых

👉🏼 Тому, кто активно управляет портфелем и совершает сделки на сотни тысяч и миллионы рублей (или менее) линкер как будто тоже будет подоходнее. А на спреде в 0,2% при наличии терпения можно заработать дополнительную небольшую спекулятивную дельту. Но для срочного закрытия открывшихся внутри дня маржинальных позиций, наверное, полезно все равно держать некоторый запас абсолютно ликвидного LQDT, чтобы не пришлось облигацию вечером экстренно продавать с потерей этих 0,2%

Так что, как говорится, оценивайте свои риски и возможности. Фондам денежного рынка появилась реальная более интересная по доходности альтернатива, хотя она точно не настолько гибка и ликвидна, как фонды

P.S. Кстати, не стоит выводы про LQDT проецировать на все фонды денежного рынка. Например по данным Мосбиржи аналогичные фонды от ТИ, БКС и Финама куда менее ликвидны и имеют более высокую внутридневную волатильность. И тут линкер может выигрывать уже по всем параметрам

#аналитика

t.me/corpbonds/5825 Translate