מאז השקת ChatGPT בסוף 2022 נרשמת בארה"ב צמיחת תפוקה חזקה לעובד, אך זו מגיעה יחד עם אינפלציה עולה, בעוד הצמיחה הריאלית ממשיכה להתנהל סביב החציון של עשרים השנים האחרונות, כ2.3%. זה שונה מגל הטכנולוגיה של סוף שנות ה90, כשהתאוצה בצמיחה הריאלית לא לוותה בעלייה מקבילה במחירים. החלק החסר בפאזל האמריקאי הוא שוק העבודה: הבינה המלאכותית מאפשרת לעובדים לייצר יותר, אך מחסור בכוח אדם מגביל את יכולת המשק להגדיל היצע בקצב שיספיק לביקוש הנוסף שיוצר גל ההשקעות בתשתיות המחשוב.
מה רואים בגרף הראשון
הגרף מציג את התוצר הנומינלי (אפור), התוצר הריאלי (אדום) ומדד המחירים של התוצר (כחול) בארה"ב, שינוי שנתי באחוזים מ1990 ועד 2026. השטח הוורוד מסמן את גל הטכנולוגיה של סוף שנות ה90, כשהתוצר הריאלי זינק בלי עלייה מקבילה במחירים. בתקופה הנוכחית, בצד הימני של הגרף, עליית התוצר הנומינלי נובעת יותר ממדד המחירים ופחות מהרכיב הריאלי, בניגוד לדפוס של שנות ה90.
כוח העבודה בארה"ב מצטמק על רקע הגירה מוגבלת והזדקנות האוכלוסייה 🇺🇸
שני חסמים מרכזיים פועלים על כוח העבודה בארה"ב. מדיניות הגירה מחמירה, כשהממשל האמריקאי פועל לביטול אשרות עסקים ותיירות לעשרות אלפי זרים שהגישו בקשות מקלט, וכן השהה בקשות להגירה קבועה, מה שצפוי להאט בחדות את הגירת הנטו ואת קצב גידול האוכלוסייה ב2026. במקביל, האוכלוסייה בארה"ב מזדקנת, ושיעור ההשתתפות בכוח העבודה יורד מאז הרבעון השלישי של 2023, מגמה שצפויה להימשך ככל שדור הבייבי בומרס ודור ה-X יוצאים לפנסיה. התוצאה: המשק נשען יותר על יבוא, כולל שבבים מדרום קוריאה ומטייוואן, כדי להשלים את בניית תשתיות המחשוב, ומחסור בכוח אדם מקומי צפוי להפעיל לחץ נוסף כלפי מעלה על המחירים בארה"ב.
מה רואים בגרף השני
הגרף מציג שני פאנלים לארה"ב מ1990 ועד 2026. בפאנל העליון, צמיחת התפוקה לעובד (אדום) נמצאת ברוב הרבעונים האחרונים מעל החציון של עשרים השנים האחרונות (כחול). בפאנל התחתון, צמיחת כוח העבודה (אפור) נמצאת מתחת לחציון של עשרים השנים (כתום), וירדה לאחרונה לטריטוריה שלילית. כלומר התפוקה לעובד מאיצה בדיוק כשמאגר העובדים בארה"ב מתכווץ.
מקור: Gavekal Research
הצטרפו עכשיו לכלל עדכוני שוק ההון בטלגרם🔗
האמור אינו מהווה ייעוץ השקעות
