תשואות אג״ח ממשלת ארה״ב לטווח ארוך נמצאות במגמת עלייה מתמשכת מאז משבר הקורונה. חלק מהעלייה מוסבר בריבית חסרת הסיכון, ובתקופה האחרונה פרמיית הזמן היא שהובילה את המגמה. אחד ההסברים לכך הוא ירידה מתמשכת בביקוש מצד הגופים המוסדיים שנהגו לספוג את הנכסים הבטוחים לטווח הארוך, הבנק המרכזי האמריקאי ובנקים מרכזיים בעולם.
הביקוש המוסדי נסוג 🏦
החזקות הפדרל ריזרב באג״ח ממשלתיות ירדו בכ 12 נקודות אחוז ביחס לתוצר מאז 2020, והחזקות הגופים הרשמיים הזרים ירדו בכ 8 נקודות אחוז. על פי הערכות המבוססות על מחקר של שלוחת הפד בדאלאס, הירידה הזו הוסיפה כ 105 נקודות בסיס לפרמיית הזמן בתשואה ל 10 שנים. מדובר בגופים שמחזיקים אג״ח ממשלתיות ממניעים של נזילות, ביטחון וניהול יתרות, ולכן הם פחות רגישים למחיר.
גיוסי החוב סביב הבינה המלאכותית 🤖
גל ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית לווה בעלייה בהנפקות חוב בדירוג השקעה, שהוא תחליף קרוב לאג״ח ממשלתיות עבור משקיעי האג״ח. ההנפקות עלו במחצית הראשונה של 2026, אך העיתוי וההיקף שלהן אינם מסבירים את עיקר העלייה בפרמיית הזמן מאז 2020. יש לזכור שהתמונה כאן מתמקדת בצד הביקוש בלבד, ואינה כוללת את צד ההיצע ואת המדיניות הפיסקלית.
מה רואים בגרפים
גרף 1: פירוק השינוי בתשואה ל 10 שנים מתחילת 2020, בנקודות בסיס. הכתום הוא הריבית חסרת הסיכון, הכחול הוא פרמיית הזמן והקו הלבן הוא השינוי הכולל. עד 2022 השינוי היה שלילי, מאז 2022 הריבית חסרת הסיכון הקפיצה את התשואה, ובשנים האחרונות משקלה הצטמצם בעוד פרמיית הזמן התרחבה ותפסה נתח גדל מהעלייה הכוללת, שעומדת סביב 250 נקודות בסיס.
גרף 2: ממוצע חודשי של הנפקות חוב בדירוג השקעה בארה״ב, במיליארדי דולרים, מאז 2014. הכחול הוא סך ההנפקות, הכתום הוא הנפקות הקשורות לבינה מלאכותית והלבן הוא הנפקות של חמש חברות תשתיות הענן הגדולות. עד 2024 החלק הקשור לבינה מלאכותית היה זניח, וב 2026, בנתונים עד יולי, הוא עומד על כ 30 מיליארד דולר בחודש מתוך היקף כולל של כ 180 מיליארד.
מקור: בלומברג
הצטרפו עכשיו לכלל עדכוני שוק ההון בטלגרם🔗
האמור אינו מהווה ייעוץ השקעות
