Invest Assistance

Лукойл – двузначные дивиденды за полгода?

Новость: «Чистая прибыль от продолжающейся деятельности Лукойла в I полугодии 2026 года выросла почти в 5 раз до 440 млрд руб.»

Результаты за I полугодие 2026 года:
Выручка выросла на 8% до 2059 млрд руб.
Операционная прибыль выросла в 2,5 раза до 610,9 млрд руб.
Чистая прибыль с учётом прекращённой деятельности выросла в 1,5 раза до 440,1 млрд руб.

🤔 Как при росте выручки на 8% операционная прибыль выросла в 2,5 раза? И почему реальная чистая прибыль выросла в 1,5 раза, а не в 5 раз?

Операционная прибыль выросла в 2,5 раза на фоне роста выручки всего на 8% в основном из-за двух факторов:

1) Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились в 3,2 раза с 242,2 до 76,7 млрд руб.

Важно учесть, что в I полугодии 2025 года в этих расходах сидели премии менеджменту в виде акций в размере 140,9 млрд руб.

2) Налоги (кроме налога на прибыль) и экспортные пошлины снизились на 100 млрд руб., или на 14,2%, до 600,9 млрд руб.

Спасибо высоким крек-спредам на топливо за рубежом.

Чистая прибыль выросла не в 5 раз, а в 1,5 раза, если учитывать прибыль от прекращённой деятельности, в основном из-за сокращения убытка по курсовым разницам в 3,7 раза и снижения эффективной налоговой ставки с 50% до 24,3%.

В общем, из-за отсутствия премирования менеджмента, роста выплат из бюджета на фоне высоких крек-спредов, сокращения убытка по курсовым разницам и снижения эффективной налоговой ставки получились такие сильные результаты! А что с денежными потоками?

• Операционный денежный поток вырос на 11% до 790 млрд руб.
• CAPEX сократился на 38% до 239,1 млрд руб.
• Скорректированный свободный денежный поток, по нашим расчётам, составил 520 млрд руб., или ≈750 руб. на акцию.

🤑 Если выплатят 100% FCF на дивиденды, то дивидендная доходность может составить более 16% за полгода!

❗️Но напомним пару важных моментов, которые могут привести к более скромным дивидендам:

• По РСБУ в I полугодии показали прибыль в размере 520 руб. на акцию, а по закону источником выплаты дивидендов является как раз прибыль по РСБУ, а не по МСФО.

• Атаки БПЛА на НПЗ продолжаются по сей день, и уже были новости о том, что НПЗ Лукойла приостанавливали работу.

Как думаете, какие по итогу заплатят дивиденды за полугодиеБудете покупать под дивиденды

МТС – прибыль есть, а деньги?

Компания опубликовала результаты за II квартал 2026 года, и с первого взгляда они выглядят сильными:

Выручка выросла на 9,2% до 213,5 млрд руб.
Опер. прибыль выросла на 22,3% до 48,2 млрд руб.
Финансовые расходы сократились на 16,6% до 33,1 млрд руб.
Чистая прибыль* выросла в 24 раза до 66,9 млрд руб.

*Прибыль, относящаяся к акционерам компании.

• Операционная прибыль выросла сильнее выручки благодаря сдержанному росту себестоимости – всего на 5,4% до 87 млрд руб.

• Финансовые расходы сократились на фоне снижения ключевой ставки.

• Прибыль выросла в основном благодаря продаже дочерней компании, по которой отразили плюс 55,3 млрд руб.

В июне 2026 года МТС подписала сделочную документацию по продаже доли в ООО «Башенная инфраструктурная компания» (БИК) в размере 49,9% закрытому паевому инвестиционному фонду «Инвестиции 18» под управлением АО УК «Доверительная».

☝️По состоянию на 2025 год МТС была учредителем УК «Доверительная». Совпадение?

❗️При этом продолжается тенденция – прибыль есть, а денег в компании по-прежнему нет.

В прошлый раз мы писали, что компании приходится увеличивать долг и продавать активы, чтобы «кровь из носу» выплачивать дивиденды, без которых материнская компания «АФК Система» просто не выживет.

Так вот, общий долг без арендных обязательств за квартал вырос на 29,5 млрд руб. Дивиденды в долг продолжаются, так как свободный денежный поток без учёта банка за I полугодие составил минус 2,8 млрд руб.

На котировки акций продолжают давить не только общие рыночные настроения, но и отсутствие денег в компании, отсутствие новостей о новой дивидендной политике, рост долговой нагрузки, а также рост доходностей ОФЗ.

Помните, мы сравнивали с вами акции МТС и ОФЗ? Чем выше доходность ОФЗ, тем большую дивидендную доходность требует рынок, то есть тем дешевле становятся акции.

А вы как считаете, продажа БИК – это перекладка актива из одного кармана в другой

Астра – слабый I квартал перекрыт!

Напомним, что компания неоднозначно отчиталась за I квартал 2026 года:

Отгрузки снизились на 4% до 1,86 млрд руб.
Выручка снизилась на 15% до 2,66 млрд руб.
Скор. EBITDAC – убыток 1,28 млрд руб.
Чистый убыток – 0,75 млрд руб.

Да, исторически основная часть отгрузок приходится на второе полугодие, а расходы распределяются равномерно по году, но сравнение идёт также со слабым I кварталом 2025 года.

Вчера компания отчиталась за II квартал 2026 года:

Отгрузки выросли на 42% до 5,4 млрд руб.
Выручка выросла на 47% до 5,1 млрд руб.
Скор. EBITDAC составила 1,47 млрд руб. против убытка в аналогичном периоде прошлого года.
Чистая прибыль выросла в 3,9 раза до 1,85 млрд руб.

Сильный второй квартал перекрыл слабый первый, и результаты в целом за полугодие получились достойными (отгрузки +27% – 7,3 млрд руб.; чистая прибыль +67% – 1,1 млрд руб.).

☝️Важно отметить, что II квартал получился сильным не только за счёт роста бизнеса (масштабирование, расширение клиентской базы и развитие продуктовой экосистемы), но и за счёт повышения операционной эффективности (во II квартале операционные расходы выросли всего на 10% год к году).

Например, в I квартале операционные расходы выросли на 22% год к году.

Долговая нагрузка остаётся на комфортном уровне (чистый долг / скорр. EBITDA (LTM) = 0,38), что оставляет компании запас прочности.

При этом мы всегда советуем анализировать не только отчётность компании, но и рынок, на котором она работает. Так, по прогнозу Strategy Partners от 21 июля 2026 года, в рамках базового сценария рынок инфраструктурного ПО к 2030 году достигнет 307 млрд рублей при CAGR 14,2%, в консервативном – 268 млрд рублей при CAGR 11,1%. То есть компания находится на растущем рынке – 👍

Планы менеджмента – рост чистой прибыли на уровне 40% по итогам 2026 года относительно 2025 года.

• Fwd P/E ≈ 4,9

Как считаете, дорого это или дёшево для Астры

ДОМ РФ – есть два вопроса!

Результаты за 7 месяцев 2026 года:

Чистые процентные доходы выросли на 26% до 104,7 млрд руб.

Чистые комиссионные доходы* выросли на 52% до 27,6 млрд руб.

Чистая прибыль выросла на 44% до 67 млрд руб.
Рентабельность капитала (ROE) – 23,8%.

*С учётом доходов по сделкам секьюритизации.

Драйверами роста чистых процентных доходов выступили увеличение кредитного портфеля год к году и рост чистой процентной маржи до 4,3%.

Кредитный портфель с начала года вырос на 7,4% до 3,7 трлн руб.

☝️Когда мы рассматривали результаты банка за 5 месяцев, писали:

«Банк показывает сильные результаты и такими темпами может легко перевыполнить свой прогноз по чистой прибыли в размере 104 млрд руб. (115-120 млрд руб. по текущим темпам)».

В июне ДОМ РФ повысил прогноз по чистой прибыли на 2026 год с 104 до 117 млрд руб.

Прогнозные стоимостные мультипликаторы:

• Fwd P/E 2026 ≈ 3,3
• Fwd P/B 2026 ≈ 0,71
• Fwd див. доходность ≈ 15,2%

Сравнение со Сбером:

• Fwd P/E 2026 ≈ 3,1
• Fwd P/B 2026 ≈ 0,65
• Fwd див. доходность ≈ 16,3%

Сразу возникает два вопроса:

1) Почему ДОМ РФ оценивается так дёшево при высокой прогнозной дивидендной доходности?

2) Почему ДОМ РФ торгуется дороже Сбера?

Как считаете, почему

Ренессанс – получил убыток. Есть ли шансы на восстановление?

Результаты за I полугодие 2026 года:

Страховые премии выросли на 8,3% до 100 млрд руб.
- Сегмент non-life (авто, ДМС) вырос на 4,2%
- Сегмент life (НСЖ, ИСЖ) вырос на 10,7%

Инвестиционный портфель вырос на 7,4% до 308 млрд руб.

Рентабельность капитала (LTM) – 12,6%

Убыток составил 1,4 млрд руб

Основные драйверы роста премий: страхование грузов (+26,8%), каско физических лиц (+21,9%) и страхование имущества юридических лиц (+18,8%).

Несмотря на рост страховых премий, доходы от страховых услуг снизились в 1,73 раза до 4,8 млрд руб. на фоне роста возникших требований (выплаты по страховым случаям увеличились).

Результат от инвестиционной и финансовой деятельности получился отрицательным (-3,5 млрд руб.) против прибыли в размере 4,5 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года.

- Переоценка портфеля облигаций и акций на фоне изменения КБД составила минус 9,7 млрд руб.
- Переоценка резервов из-за изменения КБД составила плюс 2,1 млрд руб.Сегмент life (НСЖ, ИСЖ) вырос на 10,7%

Несмотря на снижение административных расходов на 21,8% до 4,5 млрд руб., компания получила убыток.

Компания в пресс-релизе отметила:

«Убыток связан с переоценкой портфеля, носит расчётный характер и не связан с оттоком денег. В июле ситуация улучшилась, мы покрыли убыток и зарабатываем».

Также стоит отметить, что с начала программы buyback компания выкупила с рынка около 10 млн акций и планирует в IV квартале погасить до 5% уставного капитала.

Компания оценена примерно в 0,7 капитала, что намного ниже среднеисторических значений, но результаты сейчас в большей степени зависят не от страховых доходов, а от инвестиционных, в частности от переоценки ценных бумаг в портфеле.

☝️Ренессансу нужно снижение ключевой ставки, чтобы корпоративные облигации и ОФЗ переоценились вверх.

А вы как думаете, когда ОФЗ пойдут в рост

ФосАгро – сера продолжает давить на результаты!

Напомним, что в конце мая Совет директоров ФосАгро рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года и был опубликован слабый отчёт за I квартал 2026 года.

Результаты за II квартал 2026 года:

Выручка выросла на 7,7% до 150 млрд руб.

В прошлом квартале было снижение на 17,5%, возможно, из-за атак БПЛА и/или из-за того, что специально придержали продукцию.

Себестоимость выросла на 24,8% до 104,3 млрд руб.

Себестоимость продолжает слишком быстро расти в основном из-за того, что мы обсуждали здесь (ссылка), – причина в сере и серной кислоте.

Операционная прибыль снизилась на 39,9% до 21,7 млрд руб.

Да, это уже не снижение в 2,4 раза, как в I квартале, из-за «классических ножниц» (падение выручки и рост себестоимости), но всё равно приличное снижение.

Чистая прибыль снизилась на 33,9% до 18,4 млрд руб.

По факту чистая прибыль ниже (12,1 млрд руб.), если её скорректировать на неденежную статью – прибыль от курсовых разниц по финансовой деятельности.

Свободный денежный поток (FCF) снизился в 2,1 раза до 10,3 млрд руб.

В пересчёте на одну акцию это немного – 79,5 руб. Если выплатить 100% FCF на дивиденды, то получится всего 1,5% доходности за квартал.

❗️Расходы на серу и серную кислоту продолжают расти

• 1 кв. 2025 г. – 7,5 млрд руб.
• 2 кв. 2025 г. – 10,8 млрд руб.
• 3 кв. 2025 г. – 11,2 млрд руб.
• 4 кв. 2025 г. – 11,7 млрд руб.
• 1 кв. 2026 г. – 19,7 млрд руб.
• 2 кв. 2026 г. – 22,1 млрд руб.

Также важно отметить рост расходов на услуги по охране и пожарной безопасности во II квартале в 5,7 раза до 3,6 млрд руб. Видимо, это связано с атаками БПЛА на объекты компании. К сожалению, эти риски приходится учитывать практически для всех компаний, чьи акции торгуются на Московской бирже.

И в конце отметим, что акции ФосАгро мы в закрытом клубе не держим и вышли из них, как только увидели сильный рост себестоимости. С тех пор акции чувствовали себя хуже индекса Мосбиржи.

Как думаете, после завершения конфликта на Ближнем Востоке цены на серу и серную кислоту упадут, чтобы компании стало полегче