IPO ГЛОРАКС, покупать ли акции на IPO?
Девелопер Глоракс объявил выход на Московскую биржу - первое IPO в 2025 году!
Занимаются строительством жилой недвижимости.
Проекты как в Мос. и Лен. области так и иные регионы РФ.
Компания заявляет об уникальной бизнес модели связанной с получение разрешительной документации и создании добавочной стоимости за счет земельного участка.
- Тут видим первый риск - изменение правил получения разрешительной документации или утрата канала согласования - увеличит себестоимость.
Отчетность компании:
Выручка за 1П 2025 года составила 18,68 млрд руб., что на 45% больше, чем за аналогичный период 2024 года (12,86 млрд руб.).
Основной драйвер роста — реализация недвижимости, признаваемая в течение времени (по мере строительства), которая составляет 11,14 млрд руб.
🟡 - Бухгалтерские фишки в отчетности. В значительной степени "бумажная" выручка.
Компания уже показала прибыль, но денег на свои счета еще не получила (они все еще на эскроу).
Чистая прибыль достигла 2,33 млрд руб., что также существенно выше показателя за 1П 2024 года (0,63 млрд руб.).
🟡 Основной рост прибыли обеспечен разовой сделкой по покупке "Жилкапинвест" (1,46 млрд руб.)
🔴 При этом Операционный денежный поток: -3,4 млрд руб
Сравнение показателей:
Глоракс ПИК ЛСР SMLT АПРИ
P/E 5.5 12 3.3 13 6.7
P/S 0.4 0.3 0.3 0.2 0.3
P/B 3.5🚨 0.6 0.6 1.8 3.5
EV/
EBITDA 4.0 1.8 2.2 3.6 н/д
На размещении компания оценивает балансовую стоимость Глоракса в 3.5 раза дороже активов.
Для сравнения: ПИК и ЛСР торгуются всего с 0.6x P/B
P/E 5.5 выглядит привлекательно, но это следствие:
Разовой прибыли от покупки "Жилкапинвест" и
агрессивного признания выручки "в течение времени" т.е по мере строительства дома.
Оферта:
Компания предлагает выкуп по 64 руб. +19,5% через год, если цена упадет, но это скорее "маркетинговая защита"
Запрещено:
Брать и давать бумаги в РЕПО (Брокер это может сделать без вашего уведомления).
Перевод бумаг к другому брокеру - лучше не производить.
Максимум к оферте — 30 000 акций (это 1.9 млн руб)
Если цена акции будет 65 рублей - выкупа не будет.
Вывод:
🔴 Не генерируют реальные денежные потоки
🔴 Стремительно наращивают долг
🔴 Зависимы от рефинансирования в условиях дорогих кредитов (Риск ликвидности)
🔴 Стагнация темпов рынка недвижимости
🔴Длительные высокие ставки
🟡Сокращение доступности льготных ипотек
📌 Итоговый вердикт: ОДНОЗНАЧНО ПРОПУСТИТЬ!
3October 28, 2025 79
