Однажды давно мне хотелось собрать холдинг. Не свой - для владельцев активов. Такой, чтобы много миллиардов оборота, дивизионы, которые сами складываются друг с другом, и эффект 1+1 = заметно больше двух.
Получился бы технологический конгломерат, который мог бы стать новой яркой звездой на европейском небосклоне - на месте, где когда‑то сияла ABB.
Логика проста: чем больше размер, тем легче привлекать финансирование, тем заметнее ты как инвестор, тем ниже удельные расходы на корпоративное управление и, конечно – синергии благодаря идеально дополняющим друг друга подразделениям.
Но есть нюанс: при оценке бизнеса холдинговый дисконт почти всегда меньше единицы. Если только ты не легенда вроде GE - тогда диверсификация – в плюс.
Мы подумали - и отказались. Потому что больше не всегда означает лучше.
Возьмем, к примеру, японские кейрецу. Когда‑то это были огромные конгломераты вокруг промышленных групп. Так Kirin развивал не только пиво, но и фармацевтику.
Но сегодня это уже не единый конгломерат, а Kirin Holdings с портфелем компаний, где пивной бизнес — Kirin Brewery — и фармацевтический — Kyowa Kirin — существуют как отдельные структуры.
Это не распад, а эволюция: выделение направлений в самостоятельные компании внутри холдинговой модели. Японцы сделали то, что делают все зрелые корпорации: разделили бизнесы, чтобы каждый рос в своём темпе и по своим правилам.
Иногда холдинг - это сила. А иногда - это дисконт, который съедает всю магию масштаба. Лучше меньше, да лучше.
