[iM증권 정원석(이차전지/디스플레이)]
[덕산네오룩스/Buy(유지)/TP 61,500원(하향)]
★ 과도한 저평가 상황
▶ 스마트폰 수요 부진 우려에도 불구하고 2Q26 호실적 기록
- 2Q26 연결 매출 946억원(+17% YoY), 영업이익 185억원(+80% YoY)으로 컨센서스 상회
- 별도 매출 523억원(+10% YoY), 영업이익 123억원(+22% YoY)으로 세트 수요 둔화 우려에도 불구하고 견조한 성장
- SDC 가동률 높은 수준을 지속하고 있는데, 이는 SDC 고객사인 삼성전자와 Apple이 메모리 가격 급등에도 시장점유율 확대 전략을 추진하고 있기 때문. 실제 판매 흐름도 양호
- 중국 중저가 스마트폰 수요 둔화가 동사 실적에 미치는 영향은 제한적
▶ 계절적 성수기 진입으로 하반기 실적 성장세 가팔라질 전망
- 3Q26 연결 매출 1,252억원(+27% YoY), 영업이익 280억원(+60% YoY)으로 가파른 성장을 보일 전망
- 관전 포인트는 ① 고객사 신제품 출시 ② 고객사 폴더블 OLED 패널과 동사 블랙 PDL 출하량 증가 ③ SDC 8.5G 맥북용 OLED 생산 본격화
- M16향 소재 비중도 확대되며 수익성도 개선될 전망
- 특히 아이폰 폴더블까지 고려한 SDC의 2H26 폴더블 OLED 패널 출하량은 1,200~1,300만대(+200% HoH, YoY)로 추정
- 블랙 PDL 수요 증가, 믹스 개선, 실적 성장을 예상
▶ 높아진 목표주가 괴리율을 고려해 목표주가 하향하나 매수 투자의견 유지
- 현 주가는 26년 예상 P/E 10.1배로 역사적 최하단
- 본업 성장과 자회사 실적 반영이 예상되는 2027년으로 시선을 넓히면 밸류에이션은 더욱 낮은 상황
- 주가 상승하는 경우 SOTP 방식 접근이 타당할 전망
- 그러나 자회사 프리미엄을 적용하지 않아도, 현 주가는 본업의 이익가치도 반영하지 못하고 있어 저평가 매력 충분
- 적극적인 비중 확대 전략 권고
<보고서: https://lrl.kr/dGRsP>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
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August 6, 2026 156 2
