[iM증권 고의영(전기전자)]
[LG이노텍/Buy/TP 910,000(하향)]
★3년 뒤, 5년 뒤를 보며 움직인다
광학·전장은 ‘27년 실적에 PER 10배 적용, 패키지는 ‘28년 실적에 Peer의 ‘28년 평균 PER 17배 적용. 최근 Peer의 주가 하락 가파르므로, 상대가치 비교에서 TP 하향 불가피하나 업황 가시성은 더 높아짐
복수의 공급망을 통해 확인한 결과, 하반기 신규 iPhone 및 연간 생산 계획은 변동 없이 유지. iPhone은 가격 탄력성이 낮은 편이므로, 가격 인상이 수요에 미치는 영향은 제한적일 전망
가변조리개 판가 협상은 원만히 이루어졌을 것으로 추측. 가변조리개는 조립 난이도 상승을 수반하므로 동사의 어셈블리 부가가치를 높임. 광학의 영업이익률은 '25년을 바닥을 완만하게 개선될 것
한편, FC-BGA의 패키지솔루션 내 매출 비중은 '25년 3%에서 '28년 25%로 빠르게 확대될 것이고, 동기간 패키지 솔루션의 전사 이익 기여도는 19%에서 41%로 대폭 확대될 것으로 전망됨
데이터센터향 이기종 반도체 수요가 확대되며 대면적 FC-BGA 수급이 더 타이트해지고 있고, 동사 역시 3년, 5년 뒤 로드맵을 바라보며 투자 의사결정을 고심할 정도로 수요 가시성 높아짐
원활한 수율 개선과 함께 대면적 FC-BGA 양산 시점도 앞당겨졌는데, 당초 서버용 기판 양산 목표를 '27~'28년으로 봤으나, 2H26 NW용 기판 공급을 시작으로 ‘27년 가속기용 기판 양산 전망
결과적으로 2Q26 실적 호조에 이어, 3Q26, 내년까지도 실적은 긍정적인 흐름일 전망. iPhone 판매 호조, 가변조리개 판가 개선, 기판의 이익기여도 확대가 지속적으로 맞물릴 것으로 판단
<보고서: https://lrl.kr/c0ODw>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다.
July 27, 2026 155 1
