📩 Главная неприятность августовского PMI даже не в очередном слабом показателе, а в том, что промышленность зажимает сразу с двух сторон. С одной — падающий спрос и дорогой кредит, с другой — топливо, логистика, комплектующие и зарплаты, которые дешеветь вслед за спросом почему-то не собираются.
И здесь возникает проблема для ЦБ. Высокой ставкой можно охладить кредитование и потребление, но нельзя удешевить бензин, логистику или импортный станок. В результате денежный спрос подавляется быстрее, чем производственные издержки. Завод продаёт меньше, кредитуется дороже, а себестоимость продолжает расти.
Вот здесь и начинается та самая ловушка Набиуллиной: оставить деньги дорогими — рисковать дальнейшим охлаждением производства; быстро сделать их дешёвыми — рисковать новым разгоном спроса и цен. ЦБ долго жал на тормоз, а теперь выясняется, что дорога идёт в гору.
✍️ Ламповый Преемник пишет:
Августовский PMI — тревожный сигнал: российская промышленность рискует оказаться между падающим спросом и растущими издержками. И здесь нельзя игнорировать роль политики ЦБ. Сверхжесткая ставка, которую команда Эльвиры Набиуллиной долго использует как главный инструмент борьбы с инфляцией, одновременно душит кредит, инвестиции и оборотный капитал предприятий. Бизнесу становится дороже не только строить новые мощности, но и финансировать текущую деятельность.
◼️Возникает опасный парадокс. ЦБ пытается охладить цены через подавление спроса, однако часть инфляции имеет не денежную природу: дорожают топливо, логистика, импортные комплектующие, растут зарплатные и иные издержки. Высокая ставка этих проблем не решает, зато способна дополнительно придавить производство. Производители в ответ перекладывают расходы в цены — и экономика получает одновременно слабый выпуск и сохраняющееся инфляционное давление.
◼️ Именно этим опасна стагфляционная ловушка для Набиуллиной: повышать или долго держать ставку высокой — значит усиливать спад, быстро снижать — рисковать новым витком цен. Чем дольше сохраняется такой дисбаланс, тем дороже экономике обходится прежняя ставка ЦБ на монетарное охлаждение как почти универсальное лекарство. Что ж... это называется «цугцванг Набиуллиной».
💌 Читайте меньше — понимайте больше!
Подписывайтесь на ПолитПочту
