Добрый вечер господа, сегодня четверг, а значит немного с опозданием, но все же время закупки в публичный портфель #акциина5000
Начнем, как обычно, с инфляции.
Росстат выдал дефляцию 0,02% за неделю с 11 по 17 августа, после снижения цен на 0,06% неделей ранее.
Показатель ниже средних значений прошлых лет, но выше прошлого года. При этом топливо снова дало положительный вклад около 0,02 п.п. То есть без топлива недельная инфляция была бы еще чуть мягче.
В целом картина по недельным данным пока выглядит вполне нормально. Никакой новой инфляционной катастрофы мы не видим, а сезонная дефляция продолжает делать свое дело.
Вышли свежие инфляционные ожидания.
Ожидания населения снизились с 14,7% до 13,7%, а оценка наблюдаемой инфляции упала с 15,1% до 14,3%, вернувшись примерно к июньским уровням. То есть июльский всплеск после топливной паники достаточно быстро начал остывать. Теперь посмотрим как отразится августовская вторая волна😁
У домохозяйств без сбережений ожидания на год вперед снизились с 16,5% до 15%, оценка наблюдаемой инфляции - с 17,1% до 15,5%. У домохозяйств со сбережениями картина как всегда спокойнее: наблюдаемая инфляция снизилась с 13,1% до 12,7%, ожидания на год вперед - с 13% до 12%, что уже близко к средним значениям первого полугодия.
Долгосрочные ожидания продолжили расти: с 11,2% до 12,4%. Но за счет какого среза населения вы думаю уже догадались - без сбережений😆 Если этих бичей наконец перестанут опрашивать и принимать во внимание - у нас ДКП начнет опираться наконец на реальные цифры.
Главный нюанс в том, что опрос проводился с 4 по 13 августа, когда вторая топливная волна еще полноценно не дошла до ощущений населения. Поэтому отчет вроде бы неплохой, но расслабляться рано. В октябре еще будут тарифы, топливо тоже может снова подкинуть радости, и нормально оценить эффект на инфляционные ожидания можно будет ближе к концу года. Здесь пока все выглядит скорее за паузу в цикле снижения ставки, но отднозначно об этом я говорить не готов, как принимаются решения я вам уже много раз и писал и рассказывал.
Про ОФЗ, казалось бы, опять нечего говорить, поскольку аукционы Минфина до сих пор не возобновились, но есть о чем поговорить с другой стороны.
Очень многие сейчас начали писать о том, что индекс RGBI снижается какую неделю подряд, и якобы из-за этого падает рынок акций. На самом деле это не совсем так.
Я приведу два скриншота с кривой бескупонной доходности ОФЗ. Один показывает доходности неделю назад и сейчас, второй - месяц назад и сейчас.
Начнем с недельных.
Здесь мы действительно видим снижение. Ближайший конец, если говорить о погашении от одного до двух лет, в целом прибавил к доходности от 0,1 до 0,15-0,20 п.п. Если говорить о середине, 6-8-летках, то они прибавили уже в среднем порядка 0,2 п.п. Если говорить о длине, то есть бумагах выше 9 лет, здесь за неделю доходность выросла в среднем на 0,3 п.п., местами даже немного выше.
Казалось бы, все плохо.
Но нет, дела не очень только в длине, и это связано именно с ожиданиями заседания ЦБ в сентябре, на которое рынок прайсит то, что ставку оставят на месте. Я считаю, что причина снижения именно длины в первую очередь как раз в этом.
Но если мы с вами посмотрим на месяц, картина будет кардинально противоположной. Нижний слайд - это доходности, которые были месяц назад, и те, которые мы имеем сейчас. Как вы видите, за месяц доходность по всем облигациям снизилась плюс-минус равномерно, то есть вся кривая съехала вниз. Доходность понизилась в среднем на 0,4-0,6 п.п. по всей кривой.
Это значит, что на протяжении месяца выросли абсолютно все облигации. И говорить о текущем снижении как о причине того, что падает рынок акций, не совсем правильно.
Да, безусловно, через облигации у нас дисконтируется доходность, и по мере роста доходностей интерес снова может смещаться в их сторону. Но я не думаю, что доходности уйдут куда-то очень сильно вверх.
August 20, 2026 2.8K 3
