⚜ مدل کسبوکار (Business Model) شرکت تتر (Tether Limited)، که ناشر محبوبترین استیبلکوین دنیا یعنی USDT است، برخلاف پیچیدگیهای دنیای کریپتو، شباهت بسیار زیادی به مدل کارکرد بانکهای سنتی یا صندوقهای سرمایهگذاری در بازار پول دارد.
🔰 بخشهای مختلف مدل درآمدی و عملیاتی :
۱. مکانیزم اصلی: وثیقهگذاری (Collateralization)
تتر به ازای هر ۱ واحد USDT که وارد بازار میکند، ادعا میکند که ۱ دلار (یا معادل آن) دارایی در ذخایر خود نگه داشته است. مدل کارکرد ساده آن به این صورت است:
صدور (Minting): موسسات بزرگ دلار واقعی به تتر میدهند و تتر به همان میزان USDT برای آنها صادر میکند.
بازخرید (Redemption): موسسات USDT را به تتر برمیگردانند و دلار خود را (پس از کسر کارمزد) پس میگیرند.
۲. منابع اصلی درآمد تتر (چگونه پول میسازد؟)
تتر از سه مسیر اصلی درآمدزایی میکند که بخش اول آن بسیار سودآور است:
الف) سود حاصل از ذخایر (Interest Income) - “موتور اصلی سودآوری”
این بزرگترین منبع درآمد تتر است. وقتی تتر میلیاردها دلار نقدینگی از کاربران دریافت میکند، این پول را به صورت نقد در بانک نگه نمیدارد (چون سودی ندارد). تتر این پول را در داراییهای کمریسک اما سودده سرمایهگذاری میکند:
اوراق قرضه خزانهداری آمریکا (US Treasury Bills): تتر یکی از بزرگترین دارندگان اوراق قرضه کوتاه مدت دولت آمریکا در جهان است. با توجه به نرخ بهره (که در سالهای اخیر حدود ۵٪ بوده است)، تتر از سبد داراییهای ۱۰۰ میلیارد دلاری خود، سالانه میلیاردها دلار سود خالص بدون ریسک دریافت میکند.
وامهای با وثیقه: تتر به موسسات مالی وامهای USDT میدهد و در ازای آن بهره دریافت میکند (معمولاً وثیقههای سنگینتری از مبلغ وام میگیرد).
سرمایهگذاری در طلا و بیتکوین: بخشی از ذخایر تتر شامل طلا و بیتکوین است که با افزایش قیمت آنها، ارزش داراییهای شرکت و سود انباشته آن بالا میرود.
ب) کارمزدهای عملیاتی (Service Fees)
تتر برای انجام عملیات واریز و برداشت دلار واقعی، کارمزد دریافت میکند:
کارمزد ثبتنام اولیه (حدود ۱۵۰ دلار برای تایید حساب).
کارمزد بازخرید (Redemption Fee) که معمولاً ۰.۱٪ مبلغ تراکنش (یا حداقل ۱۰۰۰ دلار) است.
نکته: این بخش در مقایسه با سود اوراق قرضه، بخش کوچکی از درآمد تتر را تشکیل میدهد.
ج) سرمایهگذاریهای استراتژیک
تتر از سودهای کلان خود برای ورود به حوزههای دیگر استفاده میکند تا از یک “صرفاً ناشر استیبلکوین” به یک غول تکنولوژی تبدیل شود:
استخراج بیتکوین (Bitcoin Mining).
سرمایهگذاری در هوش مصنوعی (AI).
توسعه زیرساختهای انرژی و ارتباطات تلهکام.
۳. ساختار هزینهها
هزینههای تتر در مقایسه با درآمدهای آن بسیار ناچیز است، زیرا:
تعداد کارکنان این شرکت بسیار کم است (تخمین زده میشود زیر ۱۰۰ نفر باشند).
هزینههای اصلی مربوط به مسائل حقوقی، انطباق با قوانین (Compliance)، هزینههای بانکی و امنیت شبکه است.
۴. ریسکها و چالشهای مدل کسبوکار
مدل تتر بر پایه «اعتماد» بنا شده است. چالشهای اصلی آنها عبارتند از:
شفافیت ذخایر: همیشه بحثهایی وجود داشته که آیا تتر واقعاً به اندازه تمام USDTها، دلار در حسابش دارد یا خیر.
تمرکززدایی: تتر کاملاً متمرکز است و میتواند هر آدرسی را در لیست سیاه قرار دهد یا داراییها را مسدود کند.
رقیبان: ورود استیبلکوینهای قانونیتر مثل USDC (توسط شرکت Circle) یا استیبلکوینهای بانکی.
بیزینس مدل تتر یعنی: «دریافت دلار رایگان از مردم (بدون پرداخت بهره به آنها) و سرمایهگذاری آن در اوراق قرضه دولتی آمریکا و دریافت سود ۵ درصدی برای خود.» این مدل در حال حاضر تتر را به یکی از سودآورترین شرکتهای جهان نسبت به تعداد کارمند تبدیل کرده است.
#ارزشگذاری
📗کانال مالی شرکتی و خلق ارزش📗
@CFnVC
جسور اسماعیلی فرد کارشناس ارزشگذاری
7
4
1August 23, 2026 364 10
