Мало поймать тренд.
Нужно еще пережить волатильность.
Первый 13F в 2024 показывал $254,8 млн раскрытых позиций.
Дальше рост был почти экспоненциальным:
31.03.25 = $1,01 млрд
30.06= $2,12 млрд
30.09 = $4,14 млрд
31.12.2025 = $5,52 млрд
31.03.26 = $13,68 млрд
30.06.26 = $20,24 млрд
Важно: это не AUM.
13F показывает только US публичные long позиции и часть options в пересчёте на underlying value, но не отражает shorts, банковское финансирование, cash и private investments.
У Situational также крупная алокация в private equity, ранние stage energy deals и структурированные кредитные позиции, которые не попадают в отчётность. Поэтому реальный gross exposure был выше
К концу мая 2026 Situational заработал +270% с начала года.
30 июня уже +439% net YTD.
С момента запуска +1 551%
$1 млн первоначального капитала вырос до $16,5 млн менее чем за два года.
Такие результаты нельзя объяснить одной удачей.
Фонд последовательно оказался в нескольких самых сильных инвестиционных темах AI цикла: HBM, memory/storage, power generation, AI data centers, bitcoin miners → HPC и private AI.
Тренд ускорялся и фонд Ашенбреннера вместо фиксации прибыли наращивал позиции
SanDisk:
в сентябре 2025 на на балансе 115К акций.
К декабрю 1,12 млн
IREN: 7,22 млн акций в сентябре → 8,70 млн в декабре → 11,70 млн к марту.
Applied Digital, Core Scientific, Bloom Energy - аналогично.
Фонд систематически увеличивал exposure именно там, где видел подтверждение своего первоначального thesis.
Для venture-подхода логично: если компания подтверждает thesis и потенциальный рынок растёт быстрее первоначального прогноза, победителю дают больше капитала, а не меньше.
Но для фонда это серьезное нарушение риск менеджмента.
Situational всё больше начинает напоминать не обычный hedge fund, а Silicon Valley fund, перенесённый на публичный рынок
Портфель становился всё более концентрированной ставкой на один экономический фактор.
Формально компании разные: память, майнинг, дата центры, энергетика, semiconductors.
Экономически корреляция гораздо выше, чем кажется.
SK Hynix зависит от AI capex.
SanDisk = от AI/storage cycle.
CoreWeave и Nebius = от стоимости и спроса на compute.
Bloom от строительства дата центров.
IREN и другие miners от стоимости их энергетической инфраструктуры для AI.
На экране это десять разных тикеров.
В stress сценарии это во многом одна и та же позиция.
Концентрированный портфель вполне рационален, если у тебя есть информационное преимущество.
Buffett, Soros, Druckenmiller, Ackman и другие великие инвесторы зарабатывали именно концентрацией.
Проблема возникает, когда к высокой концентрации добавляется финансовый leverage
На конец 2024 практически обычный equity portfolio.
II квартал 2025 появляется первая крупная put позиция.
III квартал - уже шесть put линий
К 31 марта 2026 структура становится значительно сложнее: в 13F присутствуют
puts на Nvidia, AMD, Broadcom, Oracle, TSMC, Micron, ASML и VanEck Semiconductor ETF, одновременно с call options и крупными long позициями.
Situational awareness хеджировал.
Но насколько этот хедж соответствовал реальному риску всего портфеля?
