Ethena закрыла голосование по фи-свитчу, приняли единогласно. Теперь часть выручки протокола пойдёт на выкуп ENA с рынка. Токен за двое суток прибавил около 30% и держится на 77% выше уровня месячной давности, в ленте почти сразу пошло «вот она, вторая HYPE». Это ровно тот момент, когда хочется залететь, пока не улетело без вас.
Первая мысль у меня была такая же. Логика понятная: деньги на выкуп протокол берёт из того, что реально заработал, протокол зарабатывает - протокол выкупает - предложение сжимается. У Hyperliquid это работает уже полтора года, и рынок хорошо помнит, чем там всё закончилось.
Потом я сел сравнивать цифры, и совпадение развалилось в двух местах.
Первое. У Hyperliquid выкуп зашит в работу самой биржи: 97-99% торговых комиссий уходят в покупки автоматически, каждый день, без голосований и условий. У Ethena проголосовали за обещание, которое включится в будущем. Счётчик стартует, когда USDe в обращении дойдёт до 7,5 млрд долларов. Сейчас там 4,1 млрд, и последний год цифра снижалась с пика в 15 млрд. Чтобы выкуп вообще начался, протоколу нужно сначала развернуть падающий тренд, а потом вырасти ещё почти на 85%.
Второе и более важное - на какие деньги этот выкуп будет делаться. Hyperliquid собирает около 1,3 млрд долларов комиссий в год, и цифра растёт. Ethena за последний месяц заработала 15,94 млн, это меньше 200 млн в годовом пересчёте, и тренд идёт вниз. Даже если счётчик включат завтра, на первом пороге в рынок пойдёт порядка 22,5 млн долларов в год. Механика скопирована в тот момент, когда собственная выручка протокола глохнет.
Дальше интереснее, потому что механика у всех одинаковая, а результат разный. PUMP на своём выкупе прибавил 109%, там комиссии реальные и эмиссия их не съедает. KAITO программу выкупа поставил на паузу, потому что предложение токена растёт почти на 100% в год, и выкупать быстрее, чем печатается, физически не выходит.
Вот из-за чего я вообще это пишу. Новостей формата «проект запускает выкуп токена» в ближайшие месяцы будет много, механика стала модной, и каждая такая новость будет давать 20-30% за пару дней. Заголовки будут одинаковые, а вопросов к ним всего три:
1. выкуп уже идёт прямо сейчас или его пообещали при условии;
2. сколько протокол зарабатывает сегодня и куда идёт этот тренд;
3. сколько новых токенов печатается за то же время.
Три хороших ответа - история может ехать долго. Хотя бы один плохой - вы купили новость о выкупе, и живёт такая покупка ровно столько, сколько живёт новость. По чуйке на таких заголовках заходить дороже всего, проверять три пункта занимает минут десять.
По ENA вывод такой: шанс повторить историю HYPE есть, но это пока ставка на разворот USDe, сам механизм не отработал ещё ни дня. График, за которым я буду следить, один - капитализация USDe. Пробьёт 7,5 млрд, тогда сравнение с HYPE станет разговором по существу.
69
39
29
9
1September 3, 2026 4K 16
