❖ با دستور سازمان بورس به اهرمیها؛ حباب منفیشون کم میشه؟
اگه واحد یه صندوق اهرمی رو ۷۰۰ تومن میخری، در حالی که NAV اون ۱۰۰۰ تومنه، خب اولین چیزی که میاد تو ذهنت اینه:
دارم ۳۰ درصد زیر ارزشش میخرمش.
ولی واقعا خرید ارزون همینجاست؟
من سالهاست رفتار صندوقهای اهرمی رو تو بازار نگاه میکنم. تو این صندوقها، قیمت تابلو و NAV رو جدا از ساختار صندوق دیدن، میتونه آدم رو به برداشت اشتباه برسونه.
برای همین نامه امروز سازمان بورس، برای کسی که تو اهرمیها سرمایه داره، فقط یه دستور اداری نیست.
سازمان از صندوقهای اهرمی خواسته فاصله قیمت تابلو با NAV رو کم کنن و برای این کار سراغ تامین منابع و ابطال واحدها برن.
اول حباب رو حساب کنیم.
قیمت ۷۰۰ در برابر NAV هزار تومنی، یعنی حباب منفی ۳۰ درصد.
حالا فرض کن صندوق ۱۰ میلیون واحد ممتاز داره. ارزش خالص دارایی هر واحد هزار تومنه، ولی قیمت تابلو ۷۰۰ تومنه. یعنی حباب منفی ۳۰ درصد.
حالا یک میلیون واحد ابطال میشه. اگه پول ابطال از نقدینگی صندوق بیاد، NAV هر واحد همون هزار تومن میمونه. پس خود ابطال قرار نیست قیمت تابلو رو بالا ببره.
ولی اگه صندوق برای پرداخت ابطال مجبور بشه سهام بفروشه، ممکنه NAV هم پایین بیاد و حباب ظاهرا کمتر بشه، بدون اینکه قیمت تابلو تکون خورده باشه.
مثلا اگه NAV از هزار به ۹۰۰ تومن برسه و قیمت تابلو روی ۷۰۰ بمونه، حباب منفی از ۳۰ درصد میاد روی ۲۲ درصد.
ظاهرا فاصله کمتر شده، ولی قیمت رشد نکرده. بخشی از این کاهش فقط از افت NAV اومده.
حالا طرف مقابل رو ببین.
اگه NAV روی هزار تومن بمونه و قیمت تابلو از ۷۰۰ به ۹۰۰ برسه، حباب منفی به ۱۰ درصد کاهش پیدا میکنه.
این بار بازار خودش بخشی از فاصله رو پر کرده.
پس برای قضاوت درباره اثر دستور سازمان، فقط به درصد حباب نگاه نکن.
نوع واحدهای ابطال شده، ضریب اهرم، نقدینگی و وضعیت پرتفوی مهمتر از یه عدد روی تابلو هستن.
یه نکته کلیدی هم این وسط هست: NAV پول نقد نیست.
ارزش خالص داراییها، برآورد ارزش داراییهای صندوقه، ولی قیمت تابلو چیزیه که بازار حاضر شده برای اون واحد پرداخت کنه. برای همین این دو عدد میتونن مدتی از هم فاصله داشته باشن.
اگه ابطال بدون فروش سنگین سهام انجام بشه و همزمان تقاضا به بازار برگرده، فاصله قیمت و NAV میتونه به نفع سرمایهگذار کم بشه.
ولی اگه این فاصله با فروش پرتفوی بسته بشه، ممکنه حباب ظاهرا بهتر بشه و همزمان ارزش داراییها هم آسیب ببینه.
حباب فقط فاصله رو نشون میده.
خلاصش اینکه سازمان میخواد حباب منفی اهرمیها رو کم کنه؛ ولی حواست باشه، ابطال لزوما قیمت رو بالا نمیبره. اگه پولش با فروش سهام جور بشه، ممکنه NAV هم قربانی بشه.
برای تصمیم درست، باید حساب کنی این فاصله با چه هزینهای داره کم میشه.
حساب کن، متفاوت باش
@topoli
September 8, 2026 2.8K 34
