Давненько мы не общались. Пора вернуться!
Тут спрашивали про ОЗОН. У меня нет его в портфеле, но тем не менее я присматриваюсь, что же там у него происходит, вот небольшие размышлялки. Не мои, а экспертов, конечно.
Ozon продемонстрировал рекордные финансовые результаты за 4 квартал 2025 г., превзойдя ожидания рынка и собственные прогнозы
Компания показала сильные итоги по итогам года, подтвердив нашу уверенность в её способности опережать целевые ориентиры.
Выручка за 2025 г. выросла на 45% г/г (против планового диапазона 41–43%), а годовая EBITDA составила 156 млрд руб. — на 16 млрд руб. выше прогноза (140 млрд руб.). В 4К темпы роста GMV замедлились до 33% г/г из-за эффекта высокой базы, однако количество заказов почти удвоилось благодаря расширению активной аудитории и увеличению частоты покупок. При этом средний чек снизился на ~30% г/г, что отражает сдвиг в потребительском поведении в сторону более частых, но менее крупных покупок. Рентабельность в 4К незначительно снизилась, но абсолютный показатель EBITDA достиг исторического максимума.
На 2026 г. Ozon прогнозирует рост оборота на 25–30% г/г и EBITDA в размере ~200 млрд руб. Мы считаем эти оценки консервативными и сохраняем в нашей модели более оптимистичный прогноз (рост продаж на 32% г/г), не корректируя его пока в ожидании уточнений.
Оборот в 4К вырос на 33% г/г, превысив как наш прогноз, так и консенсус аналитиков. Темпы роста замедлились на 20 п.п. по сравнению с 3К, что объясняется эффектом высокой базы, а не ослаблением спроса — менеджмент не зафиксировал значимого влияния экономического охлаждения.
Количество заказов увеличилось на 81% г/г (до 3 заказов в месяц на активного покупателя), что стало ключевым драйвером роста. Компания активно продвигала низко- и среднестоимостные товары, из-за чего средний чек снизился на 27% г/г — менеджмент расценивает это как позитивную тенденцию, отражающую рост товарного оборота (GMV) опережающими темпами по сравнению с денежным.
Годовая EBITDA составила 156 млрд руб. (против прогноза в 140 млрд руб.). На 2026 г. менеджмент ожидает EBITDA в 200 млрд руб., что предполагает сохранение или незначительное снижение маржинальности. Мы оцениваем потенциал в 220 млрд руб. с небольшим улучшением рентабельности, так как факторов давления на маржу не ожидается.
Перспективы: автоматизация, дивиденды и чистая прибыль
Автоматизация и роботы станут следующим драйвером эффективности: внедрение начнётся в 2026 г. и позволит существенно сократить операционные затраты на заказ. CAPEX может вырасти на ~20% г/г по сравнению с 2025 г.
Ozon третий квартал подряд показал чистую прибыль, и менеджмент ожидает её сохранения в 2026 г.
Дивиденды на 2026 г. могут составить ≥30 млрд руб. (~140 руб. на акцию), выплачиваемые двумя траншами. Это соответствует уровню 2025 г. и подчёркивает устойчивое финансовое положение компании.
_____________________________
Вывод: Ozon демонстрирует устойчивый рост и операционную эффективность, опережая как рынок, так и собственные прогнозы. Стратегия фокуса на частоту покупок и развитие финтеха оправдывает себя, а планы по автоматизации открывают дополнительный потенциал.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
3
2
1March 16, 2026 154
