하나증권 제약/바이오 김선아
알테오젠(196170.KQ/BUY)
목표주가: 45만원 (무상증자 반영)
[이제 계약 보다 실적으로 봐야할 때]
▶ 리포트: https://buly.kr/APxlO2d
▶ 4조원 빅딜은 중장기적 실적과 많은 이벤트 재료를 의미
-9/2 Novartis향 LO는 약 1011개 품목·품목당 $294M322M + 각 옵션 행사금 $20M 구조로 추정
-주가 반응이 제한적이었던 것은 품목 대부분이 임상 중 파이프라인으로 판단되어, 현금 유입 속도가 키트루다·임핀지 수준을 기대하기 어렵기 때문
-다만 항체·ADC·AOC 등 후기 단계 modality가 다양해 매년 1개 이상 옵션 행사 가능성 높아, 중장기 주가에 긍정적
▶ Novartis의 성공은 이와 비슷한 계약이 이어지게 할 것
-이번 계약에 AOC 포함 추정, 3년 내 허가 신청 예정 Lead 품목 3개
-"del-zota"는 최초 AOC 계열 치료제로 1H27 출시 예정 → 빅파마들의 AOC 개발 활성화 전망
-추가 계약 대상 후보
1.Lilly·BMS
2.Pfizer
▶ Qlex는 이제 일부 품목에 불과, 그리고 올해 4분기까지 매출 성장 전망
-목표주가는 무상증자 반영해 58만원 → 45만원 조정(기업가치 동일) -IRA 약가 인하 우려에도 로열티 전환 시점인 '30년엔 Imfinzi·Dupixent 등 3개 이상 제품 출시, '31년 3개 추가 출시 전망
-유동성 장세 기대 소멸로 바이오텍 전반이 실질적 현금 유입 속도·시기를 중시하는 분위기로 동사에 주목해야 함
-올해 하반기 3Q L/O 선급금 2건, Qlex Sales milestone, Enhertu/Intas/Sandoz 개발 마일스톤 유입으로 4Q까지 실적 증가 전망
[위 문자는 컴플라이언스를 득함]
Forwarded from하나증권 리서치
September 7, 2026 302 3