Forward guidance – «заявление о намерениях» – обычно воспринимается как способ рассказать рынку о будущих решениях центробанка. Но под одним термином скрываются совершенно разные подходы.
Первый вариант – публикация ожидаемой траектории ставки. Это наиболее жесткая форма forward guidance: ее еще называют «одиссейской» – в поэме Гомера Одиссей привязал себя к мачте, чтобы не поддаться гипнотическому пению сирен и не повернуть корабль к смертельно опасным скалам. Центробанки уже отказались от этого варианта: будущая траектория ставки воспринималась как обязательство. И если условия менялись, возникала ловушка: либо нарушить слово, либо жертвовать ценовой стабильностью. Именно это хорошо показал опыт Резервного банка Австралии в 2022 г., а также ФРС, которой обещания держать ставку низкой помешали начать борьбу с постковидной инфляцией.
Второй вариант – «дельфийский» (дельфийский оракул славился своими расплывчатыми предсказаниями): это не «обещания», а объяснения логики принятия решений и сценарные прогнозы.И вот здесь мнения расходятся: полезен ли «дельфийский» вариант forward guidance или стоит отказаться и от него тоже.
Тобиас Адриан, один из «архитекторов» современных стандартов монетарной политики и экс-советник МВФ, считает, что «дельфийская» коммуникация повышает эффективность денежно-кредитной политики, помогая рынку лучше понимать, как изменения экономики влияют на изменения ставок. Без этого политика выглядит как набор импровизаций.Глава ФРС Кевин Уорш считает, что ровно наоборот. По его мнению, любые сигналы о будущем приучают рынки ждать подсказок, а не анализировать данные самим. Получается «комната кривых зеркал»: центробанк сообщает, как будет реагировать в том или ином случае, рынок и инвесторы закладывают это в цены, а затем центробанк смотрит на эти рыночные цены и принимает решения на их основе. В результате коммуникация становится источником искажений и ошибочных решений. Но есть и общее для обеих позиций – главный якорь, позволяющий избежать «ловушки обязательств» при любых формулировках. Если рынки понимают, что ценовая стабильность – главный приоритет, они будут знать: любые изменения и корректировки курса подчинены этой цели.
Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс»
