в предыдущих частях мы разобрали, что капитал срезали / плечо вынесли за забор /
остался последний буфер = ликвидность
• где же баланс ФРС?
пик апреля 2022 = $8.97T
QT закончили 1 декабря 2025 на ~$6.57T
с 12 декабря ФРС снова покупает векселя
сейчас - $6.75T / баланс немного подрастает.
• чего же хочет Уорш?
• НАМНОГО МЕНЬШИЙ баланс
• почему?
• потому, что QE помогает владельцам активов, ставка «достаёт до трещин»
размен: меньше баланс = ниже ставки.
в июне создал целевую группу по балансу во главе с Джереми Стайном.
формального плана, срока или цифры нет.
16 сентября ставку подняли до 3.75-4.00%, баланс не тронули.
• проблема = резервы
банки держат ~$2.9-3.0T резервов.
сожмёшь ниже порога = получишь на депозит сентябрь 2019:
тогда РЕПО улетело на 300+ б.п. выше диапазона ФРС.
SRF $18.5B за день, рекорд, лишь поэтому QT и свернули.
а спрос на резервы во многом создаёт само регулирование:
LCR / внутренние стресс-тесты / требования к резолюции.
соответственно, если нельзя уменьшить предложение = уменьши спрос.
засчитай банкам в LCR ёмкость заимствования в дисконтном окне ФРС под заранее заложенный залог.
банку нужно меньше резервов = ФРС может сжиматься без стресса.
судя по докладу ФРС (март 2026, соавтор - Миран):
одно только окно в LCR = -$50-450B спроса на резервы
весь пакет из ~15 мер - баланс можно урезать на $1.2-2.1T
правила НЕТ, есть речи Боумен и Бессента (3 марта), рабочий доклад ФРС, позиция BPI.
обсуждаемый кэп = ~20% HQLA.
BPI считает потолок эффекта ~$820B.
идея окна в ликвидности = идея эпохи Майкла Барра.
только у Барра это было УЖЕСТОЧЕНИЕ, через обязательства банков держать резервы + залог под долю незастрахованных депозитов.
в 2026 тот же приём развернули в обратную сторону, то есть не «добавь буфер», а «зачти окно и держи меньше».
• что же у нас получается?
капитал: eSLR вниз / Basel вниз / AOCI на 5 лет
плечо: NDFI $1.32T, вне периметра
ликвидность: окно в LCR
незастрахованных депозитов: $8.7T
далее:
а) ФРС и так кредитор последней инстанции = просто признали наконец реальность воздушности текущей экономики.
б) меньше баланс = меньше процентов по резервам. заранее заложенный залог реально лучше, чем незаложенный.
советуем вернуться к посту про SVB и освежить в памяти.
в) Барр (14 мая): после 2023 требования к ликвидности надо повышать, а не снижать. Питерс: это ликвидный аналог того, чтобы засчитать долг в капитал.
то есть,
меньший баланс ФРС требует, чтобы банкам было нужно меньше резервов
меньше резервов требует, чтобы окно ФРС считалось ликвидностью
окно ФРС = деньги ФРС
то есть баланс ФРС «уменьшают» за счёт обещания баланса ФРС
хитро однако
next part TBA
#banking@chasetrustchannel
#fattyblock@chasetrustchannel
