На этой неделе даже без сильного макрофона рынок получил мощный импульс, а крипторынок показал одно из сильнейших движений за последние месяцы. Основным катализатором стал рынок Treasuries: после резкого роста долгосрочных доходностей Минфин США увеличил объем buyback-операций в длинном конце кривой вдвое — с $2 млрд до $4 млрд за операцию. Это сразу снизило доходности и ослабило давление на risk assets.
Однако важно не путать поддержку ликвидности с решением долговой проблемы. После первоначального снижения доходности снова начали расти на фоне сохраняющихся инфляционных и фискальных рисков. Buybacks направлены прежде всего на улучшение ликвидности рынка, а не на сокращение государственного долга.
Отсюда возвращаемся к тезису Трампа о тарифах как инструменте решения долговой проблемы. Даже рост тарифных доходов не способен перекрыть структурный дефицит такого масштаба. Проблема американского долга остается фискальной — ее определяют расходы, дефицит и стоимость обслуживания долга.
Для $BTC и других risk assets сейчас важно отделять краткосрочный liquidity impulse от долгосрочного тренда. Пока Treasury способен сдерживать волатильность длинного конца кривой, это создает благоприятные условия для рынка. Но если доходности снова начнут расти из-за фискального риска, эффект buybacks быстро ослабнет — и рынок вновь вернется к главному вопросу: кто будет финансировать американский долг и по какой цене?
