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Key Call: Samsung Electronics : Execution uptrend continues

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September 6, 2026 843 29

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[media post] 128Sep 8 한국 테크: 메모리 가격 트래커: 2026년 8월: 3Q26 DRAM/NAND ASP 전망, 골드만삭스 추정치(GSe)에 대체로 부합 트렌드포스(TrendForce)는 3Q26 PC DRAM 가격 전망치를 상향 조정(기존 전분기 대비 +15~20%에서 +18~23%로)했으며, 서버 DRAM 및 모바일 DRAM에 대한 전망치는 유지했습니다(서버 DRAM: 전분기 대비 +13~18%, 모바일 DRAM: 전분기 대비 +8~13%). 트렌드포스는 고객사의 재고 증가로 인해 모바일 DRAM 수요가 일시적인 약세를 겪고 있으나, 공급사들이 서버 DRAM과 HBM으로 생산 능력을 배분함에 따라 전반적인 가격 전망은 여전히 긍정적이라고 언급했습니다. DRAM과 NAND에 대한 당사의 추정치는 트렌드포스의 견해와 대체로 일치합니다. 당사는 삼성전자(SEC)와 SK하이닉스(Hynix)에 대한 매수(Buy) 투자의견을 재확인합니다. PC DRAM: 3Q26 가격 전망치 18~23%로 상향 조정, GSe 대비 소폭 상회 8월 DDR4 8GB 및 DDR5 8GB 가격은 각각 139달러와 130달러에서 142달러와 133달러로 전월 대비 모두 2% 상승했으며, 이에 따라 DDR4 대비 DDR5의 가격 할인율은 6%로 유지되었습니다(7월과 동일). 트렌드포스는 3Q26 가격 전망치를 전분기 대비 15~20%에서 18~23%로 상향 조정했으며, 이는 3Q26 삼성전자/SK하이닉스의 평균 PC DRAM 가격이 전분기 대비 17% 상승할 것이라는 당사의 전망치를 소폭 상회하는 수준입니다. 서버 DRAM: 3Q26 가격 전망치 전분기 대비 +13~18%, GSe에 부합 8월 DDR4 64GB 모듈 가격은 1,295달러를 유지한 반면, DDR5 64GB 모듈 가격은 1,500달러로 전월 대비 1% 소폭 상승하여 DDR4 대비 DDR5의 가격 프리미엄이 16%로 확대되었습니다(7월 15% 프리미엄 대비). 트렌드포스는 3Q26 서버 DRAM 가격이 전분기 대비 13~18% 상승할 것으로 지속 전망하고 있으며, 이는 3Q26 삼성전자/SK하이닉스의 평균 서버 DRAM 가격이 전분기 대비 18% 상승할 것이라는 당사의 예상과 일치합니다. 모바일 DRAM: 3Q26 가격 전망치 전분기 대비 +8~13%, GSe 대비 소폭 하회 트렌드포스의 3Q26 모바일 DRAM 가격 상승률에 대한 최신 전망치는 전분기 대비 +8~13%입니다. 고객사의 재고 수준 증가로 구매 모멘텀이 일시적으로 둔화됨에 따라 3Q26 모바일 DRAM 가격 상승세가 둔화될 것으로 예상(2Q26 전분기 대비 70~83% 대비)된다고 언급했으며, 이는 삼성전자/SK하이닉스의 평균 모바일 DRAM 가격이 전분기 대비 14% 상승할 것이라는 당사의 예상보다 소폭 낮은 수준입니다. 트렌드포스는 4Q26에 가격 상승률이 전분기 대비 0~5% 수준으로 추가 둔화될 것으로 예상하지만, 공급사들이 서버 DRAM 및 HBM으로 생산 능력을 우선 배분할 것으로 예상됨에 따라 2027년에도 견조한 가격 흐름이 지속될 것으로 내다보고 있습니다. 모바일 NAND: 3Q26 가격 전망치 전분기 대비 20%, GSe 대비 부합 3Q26 eMMC/UFS 256GB 계약 가격은 전분기 대비 약 20% 상승했으며, 이는 전체 NAND 가격에 대한 골드만삭스 추정치(GSe)인 전분기 대비 +15%~20%와 일치합니다 878Sep 8

South Korea Tech: Memory Pricing Tracker: August 2026: 3Q26 DRAM/NAND ASP forecast largely inline with GSe 625Sep 8 목표주가 리스크 및 산출 방법론 - 삼성전자 밸류에이션 방법론 2026~2027년 예상(E) EV/EBITDA 기반 SOTP(사업별 평가가치 합산) 방식을 적용한 보통주의 12개월 목표주가는 490,000원입니다. 우선주의 12개월 목표주가는 360,000원이며, 이는 1) 2요인 모델(2-factor model)상의 우선주 할인율과 2) 지난 1개월간 보통주 대비 우선주의 평균 할인율을 평균하여 도출한 목표 우선주 할인율 27%를 적용한 수치입니다. 당사는 보통주와 우선주 모두에 대해 '매수(Buy)' 투자의견을 유지합니다. 주요 하방 리스크: 1) 메모리 수급의 급격한 악화, 2) 스마트폰 수익성(마진)의 급격한 축소, 3) 모바일 OLED 시장 점유율 하락. 목표주가 리스크 및 산출 방법론 - SK하이닉스 밸류에이션 방법론: 2026년/2027년 예상 평균 P/E 기반의 12개월 목표주가는 3,500,000원이며, 목표 P/E 배수 9.0배를 적용했습니다. 주요 리스크: 주요 리스크 요인으로는 1) 메모리 수급의 급격한 악화 및 미세공정 전환(Technology migration) 지연, 2) 전반적인 범용(Conventional) 메모리 수요에 영향을 미칠 수 있는 스마트폰/PC/서버 수요 둔화, 3) 동사의 HBM 매출 및 이익에 영향을 줄 수 있는 삼성전자의 긍정적인 HBM 사업 진척도, 4) 전반적인 HBM 수요와 이에 따른 동사의 HBM 매출/이익에 부정적 영향을 미칠 수 있는 AI 관련 설비투자(Capex) 축소 등이 있습니다. 781Sep 7

GS DRAM Sentiment Indicator: Aug. 2026: Bull/bear debate continues amid positive datapoints; higher 2027 HBM pricing expectations 718Sep 7