대신증권 한송협] [2Q26 Review] 휴젤: 중국이 2분기 캐리 투자의견 BUY 유지 / 목표가 400,000원 유지… — 대신 신성장산업 & 유틸리티 — TG.ME

[대신증권 한송협] [2Q26 Review] 휴젤: 중국이 2분기 캐리 투자의견 BUY 유지 / 목표가 400,000원 유지 현재 주가 기준 상승여력 43.4% 현 주가는 26F PER 20배 수준 2Q26 실적: 매출 1,379억원(+25% YoY, +18% QoQ), 영업이익 560억원(-1% YoY, +18% QoQ, OPM 40.6%) 기록. 컨센서스를 각각 9% 상회했으며 당사 추정치에는 부합 중국이 견인: APAC 톡신 매출 383억원(+45% YoY, +56% QoQ). 중국이 65% 이상을 차지했으며 현지 판매 증가와 사환제약의 재고 보충이 선적 확대를 견인 수출 전반 호조: 미국과 브라질, 호주 및 유럽도 성장. 국내 톡신은 205억원(+8% YoY)으로 2개 분기 연속 성장 필러와 화장품: 필러 및 스킨부스터는 341억원(YoY flat)으로 유럽이 두 자릿수 성장. 화장품 및 기타는 198억원(+33% YoY) 비용은 예정대로 증가: 판관비는 미국 직판 구축과 글로벌 마케팅 확대로 497억원(+66% YoY). GPM은 마지막 비상업용 배치 생산과 화장품 비중 상승으로 1.9%p 하락한 76.7% 미국은 이제 시작: 6월 소규모 직판 주문을 통해 시스템을 점검했고 7월부터 본격 영업 진행. 올해 매출 기여는 제한적이며 관련 비용이 먼저 반영되는 구간 시장 반응: 중국 톡신 서프라이즈와 역대 최대 매출이 부각되며 주가 약 7% 상승 코멘트: 하반기는 미국 직판 비용이 매출보다 먼저 반영되지만 이미 예고된 만큼 실적 충격 가능성은 제한적. 임시주총도 주가에 부담될 안건 없이 마무리되며 단기 불확실성 해소. 중국 성장과 화장품 호조가 실적을 지지하는 가운데 미국 성과가 확인되면 과거 대비 낮아진 멀티플의 회복 가능. 코스닥 순환매와 소비재 선호, 낮은 수급 부담을 고려하면 매수 접근이 유효하다는 판단 자료 링크