ماکروسکوپ هفته-95
با شروین شهریاری
مخمصۀ اسکات بسنت – بخش دوم
در مطلب هفته گذشته به سابقۀ فعالیت اسکات بسنت در معاملات ارزی و رویکرد مشابه او در مدیریت اوراق قرضه در کسوت وزیر خزانه داری ایالات متحده پرداختیم. اشاره شد که او تلاش بسیاری می کند تا نرخ بازده اوراق قرضه بلند مدت آمریکایی افزایش بیشتری پیدا نکند.تا بدین جای کار اما همه نشانه ها بر ضد شرط بندی بسنت در حال حرکت است. بازدۀ اوراق ده ساله که در بخش عمده ای از سال قبل زیر 4 درصد بود به سطح روانی 5 درصد نزدیک شده و بازدۀ اوراق سی ساله با عبور از 5.2 درصد به سقف سال 2007 رسیده است. همزمان، هزینه استقراض در بخشهای کلیدی، از جمله بازده اوراق شرکتی بلندمدت و نرخ وام مسکن، در حال افزایش است. بسنت به جای تسلیم شدن شرط بندی خود را دو برابر کرده است. او بدون مشخص کردن منبع تامین مالی، گفته اوراق بلند مدت را می خرد و فدرال رزرو را تحت فشار گذاشته که در ازای قبول وثیقه اوراق برای خارجی ها (مثل ژاپن) به آنها وام کوتاه مدت بدهد؛ اقدامی که بانک مرکزی تا کنون در برابر آن مقاومت کرده است.واقعیت این است که در بیشتر دوره پس از جنگ جهانی دوم، بازده اوراق بلندمدت آمریکا بسیار بالاتر از سطوح کمسابقۀ سالهای اخیر بوده است. به بیان دیگر، دهۀ پس از بحران 2008 و دورۀ کوتاهی پس از کووید استثناهایی بر این روند هستند. در هر دو دوره، سقوط نرخها به زیر حد معمول پس از یک شوک بزرگ اقتصادی و رکود متعاقب آن رخ داد. در شرایط فعلی هم بازگشت بازدۀ اوراق بلندمدت به محدودۀ صفر به یک بحران اقتصادی بزرگ نیاز دارد؛ نه شرایط باثبات و رو به رشدی که بسنت و سایر دستاندرکاران اقتصادی دولت ترامپ تصویر میکنند. عوامل فاندامنتال نیز از شرط بندی بسنت حمایت نمی کنند. مصارف دولت در بالاترین سطح بعد از جنگ جهانی دوم (بجز در مقطع بحران 2008 و کووید) قرار دارد. کسری بودجه دولت در سطوح تاریخی است و نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی نیز در اوج سیر می کند؛ شرایطی که مشوق قرض دادن بلندمدت با نرخ ارزان به دولت آمریکا نیست.مشکل بزرگتری که بسنت برای کنترل بازده بلند مدت اوراق قرضه دارد این است که این نرخ بیش از هر چیز به انتظارت تورمی حساس است. اقدامات او به جای آنکه این انتظارات را مهار کند بر آن دامن می زند. بخشی از رشد طلا و بازار رمزارز در هفته های اخیر در واقع از همین انتظارات نشات گرفته است. باید توجه داشت در فاصلۀ بین بحران جهانی اقتصاد و کویید تنها 5 ماه نرخ تورم هسته (معیار مورد علاقه فدرال رزرو برای اندازه گیری تورم) بالای دو درصد بوده است؛ در حال حاضر اما شصت پنج ماه متوالی است که این رقم بالای هدف تورمی فدرال رزرو محقق شده و در شش ماه اخیر هم در سطوح بیش از سه درصد تثبیت شده است. به بیان دیگر، بسنت در حالی برای کنترل نرخ اوراق قرضه تلاش می کند که اقتصاد در یک رژیم تورمی کاملا متفاوت از قبل قرار دارد و رویکرد سرکوب مالی او چه بسا بر ضد خودش عمل کند و مشوق عرضه بیشتر اوراق بلند مدت از سوی دارندگان آن شود. بسنت در طول دوران فعالیت حرفه ای اش در دنیای معامله گری به خوبی یاد گرفته که چگونه با هدایت جریان های بزرگ سرمایه در مواقع کلیدی، در برابر بانکهای مرکزی و دولتها بایستد و آنها را شکست دهد. دست روزگار حالا او را در صندلی مقابل قرار داده است. جایی که می خواهد به عنوان مدافع در مقابل بازار بایستد و اراده دولت را به آن تحمیل کند. زمان مشخص خواهد کرد که آیا او در برابر خیل عظیم معاملهگرانی که مانند او در گذشته بر ضد بانکهای مرکزی یا دولتها پوزیشن گرفتهاند موفق میشود، یا این بار خودش قربانی خواهد شد.🔬#ماکروسکوپ
@CommoLady | کامولیدی
👩🏻
