✅ Alphatica 미국 마켓 뷰
1. SPY는 아직 상승 구조가 깨지지 않았다고 판단함
Warsh의 매파적 Jackson Hole 발언 이후 SPY가 오후에 밀렸지만 추세 붕괴가 아닌 단기 수급 반응으로 봄.
이유는 SPY가 약 $769까지 내려왔음에도 Gamma Flip이 $768.8에서 $756까지 더 크게 내려가면서 주가와 위험 구간 사이의 여유가 오히려 약 $13로 넓어졌기 때문임.
특히 옵션의 내재변동성 IV가 거의 상승하지 않았다는 점을 중요하게 봄. 콜 IV 12.28%, 풋 IV 12.70% 정도로 시장이 Warsh 발언을 새로운 구조적 위험으로 재평가하지 않았음. →“수급은 약해졌지만 공포가 커진 것은 아니다”라고 해석함.
2. 다만 9월 초에는 변동성이 커질 가능성이 있음
주간 옵션 만기 이후 SPY의 Net Gamma가 -595.8K로 음수 전환함. 쉽게 말하면 딜러의 헤지가 시장 움직임을 완충하기보다 상승과 하락을 더 크게 만드는 환경으로 바뀌었다는 뜻임.
하지만 이번에는 Delta가 +27.1M으로 여전히 양수라서 7월과는 다르다고 봄. Gamma는 얼마나 크게 움직일지를, Delta는 어느 방향으로 힘이 실리는지를 보여줌. 현재는 변동성은 커졌지만 기계적 수급 방향은 아직 상승 쪽이라는 판단임.
다만 Delta가 최근 +103M → +89M → +27M으로 빠르게 약해지고 있는 것은 핵심 경고 신호임. Delta까지 0 아래로 내려가면 음의 Gamma와 음의 Delta가 동시에 작동하면서 7월처럼 하락을 증폭시키는 위험한 구조로 바뀔 수 있음. 반대로 현재 음의 Gamma의 약 47%가 9월 4일, 66%가 9월 11일까지 사라지고 9월 18일에는 약 88%가 소멸할 것으로 보고 있어 9월 초가 상대적으로 변동성이 큰 구간이라는 판단임.
3. 실제 기관성 자금은 여전히 “오르면 팔고, 내리면 산다”는 패턴임
Dark Pool(장외 기관거래) 자료에 따르면 NVDA 실적 직후 시장이 상승했을 때는 약 -$2.24B를 매도했지만, Jackson Hole 이후 Nasdaq이 -0.52% 하락하자 +$1.48B를 다시 매수했으며 QQQ +$666M, SPY +$475M, NVDA +$163M 순매수가 나타남.
→ 기관이 시장 고점을 예상해 빠져나가는 모습이 아니라, 상승에서는 차익 실현하고 하락에서는 다시 포지션을 늘리는 전형적인 Buy-the-dip 구조로 해석함. NVDA도 실적 직후에는 추격 매수하지 않았다가 하루 기다린 뒤 +$163M의 순매수가 들어온 것
4. Market Dispersion의 하락 → 지수 투자가 유리
시장 leadership에서는 SOXX가 고점에서 크게 조정되고 IGV가 상대적으로 강해지는 반도체 → 소프트웨어 상대강도 변화가 매우 크게 발생함.
하지만 이는 아직 장기적인 소프트웨어 주도주 전환이라기보다 과도했던 반도체 독주의 정상화 가능성으로 보는 것이 적절함.
동시에 종목 간 수익률 격차인 Dispersion이 정상 영역으로 내려오고 있어, 개별 종목 선택보다 SPY·QQQ 같은 지수 Beta가 다시 유리해지는 시장으로 이동할 가능성이 높음
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August 30, 2026 199 3
